אצל משקיעים רגילים ההשקעה בתיק יעיל ממומנת מהון עצמי בלבד (תרשים 17)
תרשים 17
אצל משקיעים נועזים, התיק היעיל, שמומן בחלקו בהלוואות, מכיל רק את תיק השוק (M).
אנו מניחים כאן כי ריבית חסרת הסיכון זהה ללווים ולמלווים, ושווה ל-rf .
בסל F ההשקעה ב-rf היא שלילית, כלומר לא מלווים למישהו אלא לווים ממישהו כדי להגדיל את ההשקעה בתיק השוק מעבר להון העצמי שלנו.
תרשים 18 מציג דוגמה כיצד ההון העצמי + ההלוואות מממנות את התיק היעיל.
תרשים 18
התייחסות לאחוזים
האחוזים המתלווים להלוואות ולסל השוק בתרשים 18 מתבססים על כך שסכום ההון העצמי מוגדר כ- 100%.
אם לדוגמה, סכום ההון העצמי הוא 1,000 ש”ח, אזי:
40% הלוואות מסתכמים ב- 400 ש”ח.
140% סל השוק מסתכם ב- 1,400 ש”ח.
המשמעות היא שבסל השוק יושקעו 1,400 ש”ח, כאשר 1,000 ש”ח יושקעו מההון העצמי ו-400 ש”ח מהלוואות.
כל התיקים היעילים ממוקמים על קו CML
ההוכחה
ההסבר לכך שאכן כל תיק יעיל (שמכיל m ו-rf) חייב להימצא על הקו הישר CML הוא פשוט ומבוסס על 2 המשוואות לחישוב תוחלת וסטיית תקן של תיק השקעות, המכיל נכס חסר סיכון
(אם הריבית למלווים וללוים שונה, קו CML יראה אחרת).
משוואה 3:
- נקודת החיתוך היא rf.
- השיפוע הוא: `[(E_m-rf)/Sigma_m]` (בתרשים CC מומחש השיפוע של קו CML).
