הסיכונים הכרוכים בהשקעה באיגרות חוב
נהוג לחלק את הסיכונים הכרוכים בהשקעה באיגרות חוב למספר קטגוריות:
- 1.סיכון אשראי
- 2.סיכון ריבית
- 3.סיכון אינפלציה
- 4.סיכון פדיון מוקדם
- 5.סיכון השקעה חוזרת
.1 סיכון אשראי
סיכון אשראי מתייחס לאי יכולתו של המנפיק למלא את התחייבויותיו הכספיות בגין איגרת החוב. מנפיק שלא עומד בתשלומי הריבית ו/או הקרן נקרא "חדל פירעון".
.2 סיכון ריבית
סיכון ריבית הוא הסיכון הנובע משינויים בשיעור הריבית במשק. כאשר שיעור הריבית במשק עולה, מחירן של איגרות חוב קיימות יורד. כאשר שיעור הריבית במשק יורד, מחירן של איגרות חוב קיימות עולה. ככל שאיגרת חוב היא בעלת מועד פדיון רחוק יותר, רגישותה לשינויים בריבית גדלה.
דירוג איגרות חוב
.3 סיכון אינפלציה
סיכון אינפלציה מתבטא באובדן כוח הקנייה -מצב שבו עם זרם ההכנסות הצפוי מאיגרת החוב ניתן לקנות פחות מוצרים מכפי שתוכנן במועד קנייתה. ככל שהאינפלציה במשק גבוהה יותר, שחיקת כוח הקנייה תהיה גדולה יותר, במיוחד כאשר לאג"ח יש שיעור ריבית קבוע. אחת הדרכים להתמודד עם סיכון האינפלציה היא לרכוש אג"ח צמודות למדד, בהן הקרן והריבית מעודכנות לפי מדד המחירים.
.4 סיכון פדיון מוקדם
סיכון הפדיון המוקדם מתייחס אך ורק לאיגרות חוב המכילות סעיף פדיון מוקדם. המשקיע חשוף לאפשרות שהוא יאלץ להיפרד מאיגרת החוב דווקא בשעה שהוא היה מעוניין להחזיק בה.בדרך כלל המנפיקים יבחרו לממש את אופציית הפדיון המוקדם כאשר שיעור הריבית במשק ירד. במקרה כזה המנפיק יוכל למכור אג"ח חדשות עם ריבית נמוכה יותר ולחסוך בעלויות הריבית. המשקיע לעומת זאת, נותר בלא האג"ח המקורית ועליו למצוא תחליף להשקעה, אולם מאחר והריבית במשק ירדה, הוא יתקשה למצוא אג"ח דומה שתספק לו את הריבית אליה התרגל.
.5 סיכון השקעה חוזרת
סיכון ההשקעה החוזרת מתייחס למשקיע המחזיק איגרות חוב אותן רכש בעבר. עם פדיון איגרות החוב יאלץ המשקיע לחפש אג"ח חדשות כתחליף. אולם ייתכן שבמועד הפדיון יהיו שיעורי הריבית במשק נמוכים יותר מבעבר והמשקיע לא יוכל למצוא תחליף לאיגרות החוב שיספק לו את אותם שיעורי ריבית אליהם התרגל.
חברות לדירוג איגרות חוב
תפקידן של חברות לדירוג איגרות חוב הוא לבחון את האיתנות הפיננסית של החברה המנפיקה באופן כללי, ואת יכולתה לעמוד בהחזרי הקרן והריבית בכל אחת מהסדרות הספציפיות שהיא מנפיקה. לפעמים סידרה שתבוא לפירעון בעוד שנה תזכה לדירוג גבוה יותר מסידרה אחרת של אותה חברה שתבוא לפירעון בעוד 20 שנה. בישראל קיימות שתי חברות לדירוג אשראי: חברת "מעלות" חברת "מידרוג"
קבוצת "השקעה ספקולטיבית" – Speculative Grade
כל הדירוגים מ BB -ומטה נכללים בקבוצה זו.
איגרות החוב המדורגות בישראל
| AAA | למנפיקים ישראלים אחרים. התחייבות בעלת רמת הסיכון הנמוכה ביותר. למנפיק יכולת מעולה לפרוע את התשלומים בגין ההתחייבות בהשוואה |
|---|---|
| AA | יכולת המנפיק לפרוע את התשלומים בגין ההתחייבות היא הרבה מעבר לממוצע בהשוואה למנפיקים ישראלים אחרים. |
| A | יכולת המנפיק לפרוע את התשלומים בגין ההתחייבות היא מעבר לממוצע בהשוואה למנפיקים ישראלים אחרים. |
| BB | יכולת המנפיק לפרוע את התשלומים בגין ההתחייבות היא מתחת לממוצע בהשוואה למנפיקים ישראלים אחרים. |
| B | יכולת המנפיק לפרוע את התשלומים בגין ההתחייבות היא הרבה מתחת לממוצע בהשוואה למנפיקים ישראלים אחרים. |
| CCC | לאיגרות החוב / ההתחייבות אפיונים העלולים לגרום לאי עמידה בפירעון תשלומי הריבית ו/או הקרן. |
| CC | אי עמידה בפירעון תשלומי הריבית ו/או הקרן נראית סבירה ביותר. |
| C | מנפיק איגרת חוב / התחייבות זו עומד לחדול או חדל מפירעון תשלום הריבית ו/או הקרן. |
| D | החברה המנפיקה לא פרעה את התשלומים בגין ההתחייבות (tluafeD). |
בטבלה 8.2 שנלקחה מעיתון הארץ מצוין דירוג מעלות עבור סדרות של חברות שהזמינו את הדירוג.
נציג את סולם הדירוג של חברת מעלות. הסולם כולל 10 דרגות כפי שמוצג בטבלה 8.1 לכל דרגה, מלבד לדרגה הראשונה, AAAיכול להתלוות דירוג פנימי בצורת +או. – מעלות מדרגת סידרה כלשהי רק על פי בקשת החברה (הדירוג כרוך בתשלום).מעלות גם עוקבת באופן שוטף אחר כל סידרה לאורך חייה ומעדכנת את הדירוג לפי הצורך. ישנם מקרים שבהם חברה מחליטה שלא לאמץ את דירוג מעלות לאחר שמלאכת הדירוג הושלמה. היא עושה זאת אם לדעתה דירוג מעלות עלול להיות נחות מהדירוג שהשוק מייחס לה ללא בדיקה (באופן לא פורמלי). AAA
התחייבות בעלת רמת הסיכון הנמוכה ביותר. למנפיק יכולת מעולה לפרוע את התשלומים בגין ההתחייבות בהשוואה למנפיקים ישראלים אחרים.
AA
A
BB
B
CCC
CC
C
D
חלוקת הדירוגים לשתי קבוצות
מעלות מבחינה בין שתי קבוצות בסולם הדירוג:
1.קבוצת "דרגת השקעה"
2.קבוצת "השקעה ספקולטיבית"
קבוצת "דרגת השקעה"
ארבעת הדירוגים הגבוהים AAA, AA, Aו BBB-מהווים קבוצה מועדפת המכונה בשם "דרגת השקעה" (, )Investment Gradeשמשמעותה: הסדרות שזוכות לדירוגים אלו הן בעלות סיכון נמוך דיו לצורכי השקעה. הגופים המוסדיים בישראל רשאים לקנות רק איגרות חוב הנכללות בקבוצת "דרגת השקעה".