מהי אסטרטגיית מעו"ף?

אסטרטגיית מעו"ף היא תיק השקעות שמרכיביו הם אופציות מעו"ף וסל מניות המעו"ף. מהי אסטרטגיה פשוטה בנויה מאופיית מעו"ף אחת בלבד. אסטרטגית אסטרטגיה מורכבת בנויה מקניית מספר אופציות, בחלקן אופציות שקנינו מעו"ף ובחלקן אופציות שכתבתנו וכן מסל מניות מעו"ף. כללי −כל האופציות באסטרטגיות הן בעלות אותו מועד פקיעה. האסטרטגיה מסתיימת ביום פקיעת האופציות הכלולות בה. ישנן מספר אסטרטגיות קלאסיות. כל אחת מהאסטרטגיות מתאימה לאחד ממסלולי מדד המעו"ף כפי שנפרט בהמשך. מטרת כל אחת מהאסטרטגיות היא כאמור להפיק רווח מחיזוי קולע לגבי מיקומו של התחום בו יימצא מדד המעו"ף במועד פקיעת האופציות (היום הקובע) תוך צמצום ההפסד במקרה והחיזוי נכשל. ככל שהתחום אותו נבחר יהיה רחב יותר יגדלו סיכויי ההצלחה (כלומר, שמדד המעו"ף יימצא בתחום זה), אך מנגד יקטן הרווח שנפיק במקרה של הצלחה. בדיוק כמו במשחק הקזינו, ככל שנפזר את כספנו על יותר משבצות כך נגדיל את סיכויי הזכייה מחד ונקטין את סכום הזכייה מאידך. הערה: כתחליף לרכישת סל מניות המעו"ף ניתן לרכוש יחידות בקרן נאמנות המשקיעה את כספה במניות המרכיבות את מדד המעו"ף. ישנן כיום כ 10-קרנות נאמנות כאלו. קו הרווח אסטרטגיות – בהסבר על כל אחת מהאסטרטגיות ניעזר בתרשים, כדוגמת תרשים מס' 1 הקדמה שבו נתווה קו רווח. כל נקודה על קו הרווח מציגה לנו מה יהיה הרווח שלנו (או ההפסד( במועד פקיעת האופציות שבאסטרטגיה, אם מדד המעו"ף יהיה זה שמתחתיה )או מעליה). לדוגמא, הנקודה A מציינת רווח של 3,000 ש"ח משימוש באסטרטגיה, אם מדד המעו"ף יעמוד על 130 נקודות. נקודה B מציינת הפסד של 2,000 ש"ח, אם מדד המעו"ף יעמוד על 80 נקודות. קו הרווח בכל אסטרטגיה מציג לנו גם באיזה תחום של מדד המעו"ף נרוויח וכמה, ובאיזה תחום של מדד המעו"ף נפסיד וכמה. כאשר אנו באזור של הפסד, קו הרווח יימצא מתחת לקו ה "0"-ש"ח. נקודת איזון היא הנקודה בה הרווח שווה לאפס.נקודה זו מסומנת באות C על קו הרווח. כל נקודה על קו הרווח היא תוצאה של חישוב שאותו נבצע בעזרת טבלת עזר. באסטרטגיות פשוטות ניתן להתוות את קו הרווח בדרך מהירה וקצרה שאותה נציג בנספח א' בסוף.

תרשים 1

הציר האופקי של התרשים יציג את מדד המעו"ף במרווחים של 10 נקודות. הציר האנכי נקוב בש"ח.

סוגי ההוצאות וההכנסות הכרוכות באסטרטגיה

הן ההוצאות והן ההכנסות הכרוכות בכל אסטרטגיה יכולות להיות משני סוגים: קבועות ומשתנות: הוצאות קבועות: אלו ההוצאות הכרוכות ברכישת מרכיבי האסטרטגיה. לדוגמא רכישת Call 300 או רכישת סל ממניות המעו"ף. הוצאות משתנות: הוצאות אלו נגרמות כתוצאה משינויים במדד המעו"ף. לדוגמא, אם כתבנו, Call 300 ההפסד שלנו גדל ככל שמדד המעו"ף עולה מעל 300 נקודות. הכנסות קבועות: הכנסות הנובעות מכתיבת אופציות. לדוגמא כתיבת אופציית.Call 300 הכנסות משתנות: הכנסות אלו מתקבלות כתוצאה משינויים במדד המעו"ף. לדוגמא, אם רכשנו, Call 300 הרווח שלנו גדל ככל שמדד המעו"ף עולה מעל 300 נקודות.

הצגת האסטרטגיות

.1 האסטרטגיה הראשונה שנציג תהיה "אסטרטגיה לדוגמא" שבה נרחיב בהסברים..2 במסגרת ההסברים לאסטרטגיות נתייחס תמיד לשני מועדים: מועד ההתחלה -מועד רכישת האסטרטגיה. מועד הסיום -מועד פקיעת האסטרטגיה (שהנו מועד פקיעת האופציות שבאסטרטגיה)..3 כל אסטרטגיה שנציג, תתבסס על דוגמא שבה יוצגו גם נתוני השוק במועד ההתחלה..4 מדד המעו"ף ההתחלתי יהיה משותף לכל האסטרטגיות ויעמוד על 100 נקודות.

הערה:

הדיון באסטרטגיות בספר הינו דיון עקרוני ונועד לתת הסבר כללי על האסטרטגיה והמשמעות שלה.כדי לשמור על פשטות ההסבר אנו מתעלמים מאיפיון האסטרטגיות והגורמים המשפיעים עליהן בתקופה שבין מועד ההתחלה למועד הסיום. הרחבה בנושא ראה נספח ב', עמוד.54 כל חישובי האסטרטגיות בהמשך אינם כוללים עמלות.

טבלה: B

תחזית להתפתחות מדד המעו"ף שם האסטרטגיה המתאימה מספר האסטרטגיה 1 קניית אופציית Call מדד עולה 4 כתיבת אופציית Put 5 קניית "חוזה עתידי" קניית אופציית " Put מגינה" 7 16 קניית "מירווח אופטימי" 2 כתיבת אופציית Call מדד יורד 3 קניית אופציית Put 6 מכירת "חוזה עתידי" 17 קניית "מירווח אופטימי" 9 מכירת "אוכף" מדד יציב 11 מכירת "שוקת" 13 קניית "פרפר" 8 קניית "אוכף" מדד תנודתי 10 קניית "שוקת" 12 מכירת "פרפר" 14 קניית "סטריפ" 15 קניית "סטראפ" כפי שמפורט בטבלה, B לכל תחזית לגבי התפתחות מדד המעו"ף מתאימות מספר אסטרטגיות.כיצד לבחור ביניהן היא שאלה שבה אמור לעסוק ספר למתקדמים, אך נציין מספר גורמים המשפיעים על הבחירה:

• עלות האסטרטגיה.
• מידת הביטחון בחיזוי.
• טעמים אישיים, ובמיוחד לגבי רמת הסיכוי/סיכון.
• מידת ההיכרות שלנו את האסטרטגיה.
• ציפיות להתנהגות האסטרטגיה עד לפקיעתה.
• רמת הסחירות של מרכיבי האסטרטגיה.

תרשים קו הרווח — דוגמה