אופציות דולר־שקל

אופציות שקל-דולר

בחודש אפריל 1994 החלה הבורסה לני"ע בת"א לקיים מסחר באופציות על הדולר. הנתונים של אופציות שקל-דולר בדומה לאופציות על הבתים כל אופציית שקל-דולר כוללת 4 נתונים ידועים מראש:

• נכס בסיס.($10K=) $10,000 –
• סוג האופציה Call -או.Put
• מחיר מימוש -סכום קבוע אותו עליך לשלם אם בחרת לממש את האופציה.
• מועד הפקיעה.

מי שמחזיק באופציית call זכאי לרכוש $10K במחיר מימוש. מי שמחזיק באופציית Put זכאי למכור $10K במחיר המימוש.

השם המלא של האופציה

שם האופציה כולל את כל ארבעת הנתונים שלה בסדר לעיל, לדוגמא: 40K,29/6/00 ש"ח.Call, $10K, את שם האופציה קוראים משמאל לימין.

השם המקוצר

השם המקוצר של האופציה נראה כך $ jun 400 C: הסבר לקיצורים:

• נכס הבסיס -היות והוא תמיד $10K מסתפקים בסימן.$
• סוג האופציה C -או.P

 3. מחיר המימוש -מוצג שער דולר כלשהו (באגורות). בדוגמא שלנו 400 אג'. כדי לקבל את מחיר המימוש נכפול את שער הדולר הנקוב ב($10K בדוגמא שלנו 40,000: ש"ח = 400 * $10,000 אג').  4. מועד הפקיעה -האופציות בבורסת ת"א פוקעות תמיד ביום ד' האחרון של החודש הנקוב. לפיכך מסתפקים בציון החודש באנגלית.

מחיר השוק של נכס הבסיס

המחיר נקוב בשקלים והוא מתקבל מהמכפלה של השער היציג הידוע ב.$10K מחיר השוק משתנה בהתאם לשינויים בשער הדולר היציג.

• בנובמבר 2001 החלו להיסחר גם אופציות על האירו. העיקרון דומה רק נכס הבסיס שונה

קריאת טבלת האופציות

מדי יום מתפרסמות תוצאות המסחר באופציות שקל -דולר, כדוגמת טבלה מס' 1 שאותה נסביר מיד. הטבלה מתיחסת למסחר ביום.10.7.00 המסחר בבורסה מתנהל לגבי מחיר האופציות שהן הפרמיות. טור – 1 שם האופציה סדר הצגת האופציות בטבלה האופציות בטור 1 ממוינות בסדר הבא:

• מיון ראשון -לפי סידרה.
• מיון שני -לפי מידרג.
• מיון שלישי -בכל מידרג, אופציית Call תחילה ואופציית Put השנייה.

סידרה -כל האופציות בעלות אותו מועד פקיעה נקראות: סידרה. שם הסידרה נגזר מחודש הפקיעה. בטבלה 1 ישנן 4 סדרות: סידרת יולי, סידרת אוגוסט, סידרת ספטמבר וסידרת דצמבר. מידרג -כל רמה של מחיר מימוש נקראת מידרג. בכל סידרה ישנם מספר מידרגים. בסדרת יולי 13 מידרגים. בסדרת אוגוסט 13 מידרגים בסדרת ספטמבר 8 מידרגים שם המידרג נגזר ממחיר המימוש הנקוב בשם המקוצר של האופציה. למשל: מידרג;400 מידרג;410 וכד'. את מספר הסדרות וכמות המידרגים קובעת הבורסה. נפרט בהמשך. טור – 2 שער הבסיס: סכום הפרמיה לפני תחילת יום המסחר. זהו למעשה סכום הפרמיה שנקבע בתום יום המסחר אתמול. הפרמיה נקובה בשקלים(בעיתונות היומית, נתוני הטבלה מתייחסים ליום הקודם). טור – 3 מחיר קובע: סכום הפרמיה בתום יום המסחר. טור – 4 שינוי ב %: %-השינוי בין טור 3 לטור.2 טור – 5 מחיר נמוך: סכום הפרמיה הנמוך ביותר שנרשם במשך היום. טור – 6 מחיר גבוה: סכום הפרמיה הגבוה ביותר שנרשם במשך היום. טור – 7 מחזור ביחידות: כמות האופציות ש"עברו ידיים" במהלך יום המסחר. טור – 8 תמורה בשקלים: סה"כ סכומי הפרמיות שעברו ידיים במהלך יום המסחר. טור – 9 פוזיציות פתוחות: מספר האופציות שנכתבו (ולא בוטלו). לצד הטבלה רשמנו את השער היציג של הדולר:

• בתחילת יום המסחר(השער היציג בסוף יום)9.7.00
• בסוף יום המסחר.

שיטת המסחר באופציות

הסדרת המסחר באופציות המסחר באופציות מנוהל באמצעות הבורסה בת"א. היא זו שקובעת את מאפייני האופציות שייסחרו בה. המאפיינים העיקריים הם:

• אורך חיי האופציות.
• מספר הסדרות.
• כמות המידרגים בכל סידרה.

אורך חיי האופציות ומספר הסדרות בבורסת ת"א נסחרות במקביל אופציות שקל/דולר שאורך חייהן 3 חודשים לצד אופציות שקל/דולר שאורך חייהן 6 חודשים ושנה. כמו כן לאחרונה הושקו גם אופציות שבועיות (כלומר אופציות שמשך חייהן הוא שבוע בלבד) בכל עת נסחרות במקביל 5 סדרות של אופציות: שתי סדרות בנות 3 חודשים, שתי סדרות בנות 6 חודשים וסידרה אחת לרחוק מבין דצמבר או יוני. כל סידרה פוקעת תמיד ביום ד' האחרון של החודש הנקוב בשמה ("יום הפקיעה"). עוד באותו יום מתחילה להיסחר סידרה חדשה במקומה. למעשה, בסוף כל חודש מסתיימת סידרה, ובמקומה מתחילה סידרה חדשה. בסוף החודשים 11 10 8 7 5 4 2 1: מתחילה סידרה של אופציות בעלות אורך חיים של 3 חודשים. בסוף החודשים 9 3: מתחילה סידרה של אופציות בעלות אורך חיים של חצי שנה. בסוף החודשים 12 6: מתחילה סידרה של אופציות בעלות אורך חיים של שנה אחת. לדוגמא: הסידרה שמתחילה בסוף חודש ינואר (או בתחילת פברואר) תגיע לפקיעה בסוף אפריל. בסוף החודשים(9 3: סוף רבעון) מתחילה סידרה של אופציות בעלות אורך חיים של 6 חודשים. הסידרה המתחילה בסוף מרץ (או בתחילת אפריל) מסתיימת בסוף ספטמבר. כמות המידרגים בכל סידרה במועד התחלת כל סידרה קובעת הבורסה איזה מידרגים ישובצו בסידרה, תוך הקפדה שחלקן יהיה מעל השער היציג במועד תחילת הסדרה, וחלקן מתחתיו. כמות המידרגים משתנה מסידרה לסידרה לפי שיקול דעתה של הבורסה. למעשה, הבורסה קובעת את טור מס' 1 בטבלה. תוספת מידרגים לאורך חיי הסידרה אם במהלך חיי הסידרה עולה שער הדולר ומתקרב למידרג הגבוה ביותר שלה, הבורסה מוסיפה באותו מועד מידרג חדש מעליו. לדוגמא: אם שער הדולר יתקרב ל-450 אג', הבורסה תוסיף בסידרת יולי (טבלה )1 את מידרג.460 אם במהלך חיי הסידרה יורד שער הדולר ומתקרב למידרג הנמוך ביותר של הסידרה, הבורסה מוסיפה מידרג חדש מתחתיו. לדוגמא: אם שער הדולר יתקרב ל 380 אג', הבורסה תוסיף בסידרת יולי (טבלה)1 את מידרג.370

המסחר בבורסה

במסגרת המסחר בבורסה אפשר לסחור רק באופציות שמופיעות בטבלה.1

חלופות מימוש האופציה במועד הפקיעה

בבורסה בישראל אינך יכול לקבל את נכס הבסיס ()K$10 ביום הפקיעה. אתה מקבל רק את הרווח מהאופציה, שהוא: באופציית – Call ההפרש בין מחיר השוק למחיר המימוש. באופציית – Put ההפרש בין מחיר המימוש למחיר השוק. הרווח מועבר לחשבונך באמצעות הבורסה. מקור הכסף הוא כותב האופציה שהכסף מחשבונו מועבר לבורסה. הדוגמאות מתייחסות לטבלה 1 המציגה את תוצאות המסחר ליום 10/7/00 שער יציג נכס בסיס 4.1060 ש"ח(X מחיר השוק של נכס הבסיס בסוף יום 41,060 – 10/7/00 ש"ח)= $10K דוגמא:1 קניית אופציית, ”$ 400 July“ call פרמיה 1,141 ש"ח (טור.)3 תרחיש – 1 שער הדולר היציג יעמוד של 4.20 ש"ח נרוויח על האופציה 2,000 ש"ח (= 40,000 ש"ח 42,000 ש"ח) ועל העיסקה 859 ש"ח (= 1,141 ש"ח 2,000 ש"ח) תרחיש – 2 שער הדולר היציג יעמוד על 4.05 ש"ח נרוויח על האופציה 500 ש"ח (= 40,000 ש"ח 40,500 ש"ח) ונפסיד על העיסקה 641 ש"ח (= 1,141 ש"ח 500 ש"ח) תרחיש – 3 שער הדולר היציג יעמוד על 3.95 ש"ח לא נממש את האופציה ונפסיד על העיסקה 1,141 ש"ח. דוגמא:2 קניית אופציית, "$ P 405 Aug" put פרמיה 110 ש"ח הפרמיה כוללת רק ערך זמן (השער היציג גבוה יותד מ-4.05 ש"ח) תרחיש – 1 שער הדולר יעמוד על 4.22 ש"ח לא נממש את האופציה ונפסיד על העיסקה 110 ש"ח. תרחיש – 2 שער הדולר ירד ל-3.90 ש"ח נרוויח על האופציה 1,500 ש"ח (= 39,000 ש"ח 40,500 ש"ח) ונרוויח על העיסקה 1,390 ש"ח (= 110 ש"ח 1,500 ש"ח)

שימוש באופציית שקל -דולר להגנה בפני פיחות

נניח שבמועד א' ()1.2.00 שער הדולר עומד על 4.10 ש"ח וברשותך פיקדון שקלי בבנק בסך 41,000 ש"ח (שווה ערך ל ($10K המעניק לך ריבית של 1% לחודש)ללא התחשבות בריבית דריבית). הפיקדון מיועד לתשלום $10,000 בסוף אפריל כמקדמה על בית שקנית. אתה חושש מפיחות וקונה אופציית ”$ c 410 apr“ call תמורת פרמיה של 1,000 ש"ח מכספי הפיקדון. נבחן כעת כמה דולרים יהיו בידך במועד ב' (סוף אפריל) בשני תרחישים:

• שער הדולר יגיע ל-4.40 ש"ח.
• שער הדולר ישמור על יציבות ויעמוד על 4.10 ש"ח.

תרחיש 4.10=$,2 ש"ח תרחיש 4.40=$,1 ש"ח 41,000 ש"ח 41,000 ש"ח שווי הפיקדון המקורי 1,000 ש"ח – 1,000 ש"ח – רכישת אופציית call 40,000 ש"ח 40,000 ש"ח סה"כ שווי הפיקדון 1,200 ש"ח + 1,200 ש"ח + ריבית ל-3 חודשים ()3% 41,200 ש"ח 41,200 ש"ח סה"כ שווי פיקדון במועד ב'

• 3,000 ש"ח + רווח מהאופציה ()1

41,200 ש"ח 44,200 ש"ח סה"כ הכסף שבידך $10,048 $10,045 שווה ערך בדולרים ()2

• 41,000 44,000 ש"ח – ()1 מחיר $10K בשוק

41,000 ש"ח 41,000 ש"ח מחיר המימוש של $10K 0 3,000 ש"ח רווח מהאופציה 41,200 / $4.10=$10,048 ש"ח 44,200 / $ 4.40=$10,045 ש"ח ()2 בתרחיש – 1 אילולא קנינו את האופציה, היו בידינו במועד ב' רק, $9,597 לפי החישוב הבא: 41,000 ש"ח פיקדון 1,230 ש"ח + ריבית סה"כ ש"ח 42,230 ש"ח 4.40(= $9,597 ש"ח 42,230 /ש"ח) סה"כ $ הדוגמאות מתייחסות לטבלה.1 תמונת המצב של כותבי האופציה הפוכה לזו של קוני האופציה. שער יציג 10/7/00 כל רווח שמפיק קונה האופציה, בא מכיסו של כותב האופציה ולהפך. 4.1060 ש"ח כל הפסד שנגרם לקונה האופציה, זורם לכיסו של כותב האופציה. כאמור, ההפסד מוגבל לגובה הפרמיה. מקרא: דוגמא :3 כתיבת אופציית, "$C 415 Aug" call פרמיה 280 ש"ח. 4.10.60 הפרמיה כוללת רק ערך זמן (השער היציג נמוך מ-4.15 ש"ח). מאיות האגורות אגורות ש"ח תרחיש – 1 שער הדולר יעמוד על 4.30 ש"ח ההפסד על האופציה 1,500: ש"ח = (41,500 ש"ח 43,000 ש"ח) מחיר המימוש מחיר K$10 בשוק הפסד על העיסקה 1,220: ש"ח (= 280 ש"ח 1,500- +ש"ח) תרחיש – 2 שער הדולר ירד ל-4.10 ש"ח האופציה לא תמומש והכותב ירוויח 280 ש"ח. דוגמא:4 כתיבת אופציית, "$P 420 Aug" put פרמיה 911 ש"ח הפרמיה כוללת ערך פנימי 940: ש"ח (= 41,060 ש"ח 42,000 ש"ח) וערך זמן 29 -: ש"ח (שלילי). הערה: ערך זמן שלילי הוא מקרה נדיר. המשמעות היא שאילו יכולנו לממש היום את האופציה היינו משלמים עבורה פרמיה של 911 ש"ח ומקבלים במימוש 940 ש"ח(רווח בטוח) תרחיש – 1 שער הדולר יעמוד על 4.08 ש"ח נפסיד על האופציה 1,200: ש"ח (= 40,800 ש"ח 42,000 ש"ח) נפסיד על העיסקה 289: ש"ח (= 911 ש"ח -1,200 +ש"ח) תרחיש – 2 שער הדולר יעמוד 4.19 ש"ח נפסיד על האופציה 100: ש"ח (= 41,900 ש"ח 42,000 ש"ח) נרוויח על העיסקה 811: ש"ח (= 911 ש"ח 100- +ש"ח) תרחיש – 3 שער הדולר יעמוד על 4.25 ש"ח האופציה לא תמומש ואנו נרוויח 911 ש"ח.

התייחסות לדולר אחד ("אופציה קטנה")

כפי שנראה מיד, במהלך המסחר השוטף בבורסה יהיה לנו הרבה יותר נוח ופשוט לבחון את כדאיות הקניה או הכתיבה של אופציית שקל-דולר, אם נתייחס לדולר אחד מנכס הבסיס (נכס הבסיס הוא.)$10K כאילו שפירקנו את האופציה האמיתית ל" 10,000-אופציות קטנות" שבכל אחת מהן נכס הבסיס הוא.$1 כל "אופציית CALL קטנה" (שקיימת רק בדמיון) מאפשרת לנו לקנות.$1 כל "אופציית PUT קטנה" מאפשרת לנו למכור.$1 הנתונים לגבי כל "אופציה קטנה" נגזרים מנתוני האופציה האמיתית. כל נתון באופציה הקטנה הוא 1 / 10,000 מהאופציה האמיתית. נדגים זאת בשתי אופציות מטבלה:1 דוגמא:1 בדיקת כדאיות לקניית אופציית, ”$ C 400 July“ call פרמיה 1,141 ש"ח לגבי כל דולר (אופציה קטנה), הנתונים ביום 10.7.00 הם: מחיר השוק 4.1060 ש"ח -שער הדולר היציג באותו יום. מחיר המימוש 4.000 ש"ח -שער הדולר הנקוב בשם האופציה. הפרמיה ל 11.41 – $1 אג'. הפרמיה מתקבלת מחילוק של הפרמיה האמיתית ב 1,141:10,000-ש"ח כדי לבצע את חישוב הפרמיה לא צריך מחשב, די להציב בפרמיה נקודה משמאל לשתי הספרות האחרונות, ולקרוא את הסכום שמתקבל באגורות. כך: פרמיה 1,141 ש"ח הופכת ל-11.41 אג'. ופרמיה של 60 ש"ח הופכת ל-0.60 אג' (פחות מאגורה) תרחיש – 1 שער הדולר יעמוד על 4.05 ש"ח נרוויח בגין כל "אופציה קטנה" (5: ($1 אג')= 4.00 ש"ח 4.05 ש"ח) ונפסיד בגין העיסקה 6.41: אג' (= 11.41 אג' 5 אג') כדי לקבל את הרווח או ההפסד מהאופציה האמיתית יש לכפול התוצאה ב 10.,000- בתרחיש זה נקבל רווח של 500 ש"ח בגין האופציה והפסד של 641 ש"ח בגין העסקה. תרחיש – 2 שער הדולר יעמוד על 4.20 ש"ח נרוויח בגין כל אופציה קטנה 20: אג' (= 4.00 ש"ח 4.20 ש"ח) ונרוויח בגין העיסקה 8.59: אג' (= 11.41 אג' 20 אג')

חישוב נקודת האיזון (כאן מתבטאת הנוחיות!)

נקודת האיזון באופציית Call מציינת מהו שער הדולר שבו, במועד ב', הרווח שלנו מהעיסקה יהיה 0. נקודת האיזון מתקבלת מהסיכום של: מחיר המימוש +הפרמיה. בדוגמא מס' 1 נקודת האיזון היא 4.1141: ש"ח [ 11.41 אג' 4.00 +ש"ח]. בנקודת האיזון הרווח שלנו מהאופציה הקטנה, במועד ב', יהיה 11.41: אג' (= 4.00 ש"ח 4.1141 ש"ח) והרווח מהעיסקה, יהיה 11.41 =(0: אג' 11.41 אג') אם שער הדולר במועד ב' יהיה גבוה מנקודת האיזון, נרוויח מהעיסקה. אם שער הדולר במועד ב' יהיה נמוך מנקודת האיזון, נפסיד מהעיסקה. למי שמעריך ששער הדולר יהיה גבוה מנקודת האיזון, כדאי לקנות $ July 400 C למי שמעריך ששער הדולר יהיה נמוך מנקודת האיזון, כדאי לכתוב $ July 400 C חשוב שוב להזכיר שאין למעשה "אופציה קטנה". כל אופציה מתייחסת ל.$10,000 השימוש באופציה קטנה הוא לנוחיות החישוב בלבד. דוגמא:2 בדיקת הכדאיות לקניית.$ P 405 Aug פרמיה 110 ש"ח. לגבי כל אופציה קטנה ()$1 הנתונים ב-10.7.00 הם: מחיר השוק 4.1060 ש"ח מחיר המימוש 4.05 ש"ח פרמיה 1. אג' (דרך החישוב מוסברת בדוגמא.)1 תרחיש – 1 שער הדולר יעמוד על 3.90 ש"ח הרווח מהאופציה 15 אג' (= 3.90 ש"ח 4.05 ש"ח) הרווח מהעיסקה 13.9 אג' (= 1.1 אג' 15 אג') תרחיש – 2 שער הדולר יעמוד על 4.045 ש"ח הרווח מהאופציה 0.5 אג' (= 4.045 ש"ח.4.050 ש"ח) הפסד מהעיסקה 0.6 אג' (= 1.1 אג' 0.5 אג')

חישוב נקודת האיזון

נקודת האיזון באופציית Put מתקבלת מהחישוב הבא: מחיר המימוש 4.050 ש"ח  0.011 ש"ח -הפרמיה 4.039 ש"ח אם שער הדולר ירד במועד ב' מתחת ל-4,039 ש"ח נרוויח מקניית האופציה. אם שער הדולר יהיה גבוה במועד ב' מ 4.039 ש"ח נפסיד מקניית האופציה.