כתיבת אופציית Call

כתיבת אופציית Call

בשעה שאתה כותב אופציית, Call אתה מתחייב למכור למחזיק האופציה, אם יבקש, בית במחיר המימוש. ככותב האופציה אתה חשוף לסיכון שאין לו גבול כפי שנראה בהמשך. נניח שבמועד א': מחיר הבתים בשוק.$102K – אתה כותב אופציית " call יוני C 100 ב" תמורת פרמיה של ($5K ערך פנימי,2 ערך זמן.)3 נבחן מה יהיה ההפסד מכתיבת האופציה וכן את ההפסד או הרווח מהעיסקה ב-3 תרחישים ביחס למחיר הבתים בשוק במועד ב'.

תרחיש – 1 מחירי הבתים בשוק יעלו ל $110K

בתרחיש זה מחזיק האופציה יבקש לממש אותה. אתה -ככותב האופציה -תיאלץ לקנות בשוק בית ב $110K- ולמכור אותו לבעל האופציה ב($100K מחיר המימוש). במקרה זה תפסיד על כתיבת האופציה $10K ומן העיסקה בכללותה תפסיד.$5K תרשים 13 מציג את תמונת המצב ככל שמחיר הבתים יעלה, כך יגדל ההפסד שלך מכתיבת האופציה ומהעסקה. בדוגמאות בהמשך נחסוך ממך את ההליכה לשוק ואתה תעביר ישירות לבורסה את ההפסד שלך מהאופציה (ההפרש בין מחיר השוק למחיר המימוש).

תרחיש – 2 מחירי הבתים בשוק יעלו ל $103K

בתרחיש זה תפסיד על כתיבת אופציה $100K ועל העיסקה תרוויח.$2K תרשים 14 מציג את תמונת המצב

תרחיש – 3 מחיר הבתים ירד ל $90K

בתרחיש זה המחזיק באופציה לא יבקש לממשה, שכן הוא יכול לקנות בשוק בית ב $90K בלבד. אתה תישאר עם הרווח שמעניקה לך הפרמיה, דהיינו $5K.:

הקפאת ההפסד

נניח שבמועד א': מחירי הבתים בשוק.$102K – אתה כותב אופציית "call "$100K C תמורת פרמיה של ($5K ערך פנימי,2 ערך זמן)3 מיד לאחר מועד א' מחירי הבתים מתחילים לעלות ומגיעים תוך שבוע (מועד א ')1 ל $110K. – (כבר הפסדת על כתיבת האופציה, $10K ועל העסקה.)$5K אתה חושש שהמחירים ימשיכו לעלות ל $150K ויגרמו לך הפסד כבד ($50K על כתיבת אופציית ה call- ו $45K מן העיסקה). במקרה זה באפשרותך לנסות ולמנוע גידול בהפסד, או במילים אחרות, להקפיא את ההפסד שכבר צברת עד כה (מועד א'.)1 נעשה זאת ע"י קניית אופציית call זהה לאופציה שכתבת ואז בגין כל $1K שתפסיד עקב האופציה שכתבת, תרוויח $1K בגין האופציה שקנית. זה כאילו שכותב האופציה מכר אותה לעצמו, וכך כל מה שיוצא מכיס אחד שלו נכנס לכיס השני שלו. אך כפי שנראה בהמשך, אם הפרמיה שאתה משלם (עבור קניית האופציה הזהה) כוללת מרכיב של ערך זמן, ערך זמן זה מתווסף להפסד שכבר צברת. נדגים זאת בדוגמא כאשר הנתונים הם: במועד א' (1 ראה לעיל)

• מחיר השוק $110K
• ההפסד שנצבר על העיסקה עד כה $5K –
• אתה קונה Call 100 תמורת פרמיה של ($12K ערך פנימי,10 ערך זמן.)2

במועד ב' מחירי הבתים מגיעים ל $150K – חישב ההפסד שצברת: (מחיר מימוש((מחיר שוק))פרמיה) $5K + $150K – = $100K – $45K הפסד מעיסקת כתיבת ה Call- $12K – $100K – = $150K + $38K רווח מקניית ה Call- (ערך זמן()הפסד במועד א')1 $2K + = $5K – $7K סה"כ הפסד במועד ב'

הסיבות לכתיבת אופציית call

מיון כותבי האופציות לשתי קבוצות

מקובל למיין את כותבי האופציות לשתי קבוצות:

• כותבים שאין ברשותם נכס בסיס ("כותבים לא מכוסים").
• כותבים שיש ברשותם נכס בסיס ("כותבים מכוסים").

* נכס הבסיס בדוגמאות שלנו הוא בית.

כותבים לא מכוסים

המניע שלהם לכתיבת אופציה הוא בעיקר ספקולטיבי, הם מצפים שמחירי הבתים ירדו עד למועד הפקיעה, ואז ירוויחו את הפרמיה. ואם מחירי הבתים יעלו -שהעלייה תהיה קטנה ולא תנגוס בכל סכום הפרמיה. טעות בהערכה תעלה להם, כפי שראינו, ביוקר. כותבי האופציה כמובן מודעים לסיכון. הפרמיה שהם מבקשים לוקחת זאת בחשבון.

כותבים מכוסים

ניתן לציין 3 סיבות המניעות משקיעים לכתיבת אופציה מכוסה.

1. מכירת בית ביוקר (מטרה עיקרית)

• קבלת הכנסה שוטפת מהפרמיות (מטרה עיקרית) תוך נכונות למכור את הבית ביוקר.
• ספקולציה

שתי הסיבות הראשונות הינן בעלות אופי סולידי, אינן כרוכות בסיכון כלשהו מצד הכותבים.

מכירת בית ביוקר (מטרה עיקרית)

נניח שקנית בית לפני שנה במחיר של $90K ומחירי הבתים עומדים כיום על, $100K כבר הרווחת.$10K אם מכירת הבית ברווח של לפחות $18K נראית לך עיסקה טובה, אתה יכול לכתוב אופציית, call לדוגמא, $108K C ב'. נניח שהפרמיה בגינה היא.$2K אם מחירי הבתים יעלו מעבר ל, $108K האופציה תמומש ע"י מי שקנה את האופציה (שכן כדאי לו לממש אותה), ואתה תקבל עבור הבית $110K).$108K תקבל ממימוש האופציה $2K +מהפרמיה) והרווח שלך יגיע ל.)$110K – $90K) $20K – למעשה המחיר שבו תמכור את הבית מתקבל משני מרכיבים:

• מחיר המימוש.
• הפרמיה שקיבלת.

אם לדוגמא מכירת הבית במחיר של $106K תספק אותך (היא תעניק לך רווח של,)$16K אזי אתה יכול לכתוב אופציה על מחיר מימוש נמוך מ, $106K ובלבד שהפרמיה שתקבל בגין כתיבת האופציה תשלים את המחיר ל $106K. – למשל, אתה יכול לכתוב אופציה ב"מחיר מימוש" של, $104K אם הפרמיה בגינה היא ($2K סה"כ תקבל .)$106K או לכתוב אופציה במחיר מימוש של, $102K אם הפרמיה בגינה היא ($4K סה"כ תקבל.)$106K אם כתבת אופציית, $106K תמורת פרמיה של, $2K ומחירי הבתים לא יגיעו ל, $106K הבית יישאר ברשותך ואגב כך הרווחת פרמיה של.$2K כמובן שאם מחירי הבתים יעלו ל, $150K הרווח שלך יישאר רק, $16K שכן נאלצת למכור את הבית למימוש האופציה תמורת + $104K פרמיה שקיבלת בסך, $2K בעוד שאם הבית היה נשאר ברשותך היית יכול להרוויח.i($150K – K$90) $60K החמצה!!

הכנסה שוטפת מהפרמיות (מטרה עיקרית)

ההסבר במקרה זה דומה להסבר בדוגמא הקודמת של מכירת הבית ביוקר. אלא שאם הנכונות שלך למכור את הבית היא פחות חזקה, אתה יכול לפעול בצורה הבאה:

• לכתוב אופציה עם מחיר מימוש גבוה יותר, לדוגמא " $110K C ב"'.

 2. המטרה של כותב האופציה היא להרוויח מהפרמיות שיקבל. הצפי של כותב האופציה הוא שמחירי הבתים בשוק לא יגיעו למחיר המימוש הנקוב באופציה שכתב עד למועד פקיעתה. אך אם המחירים בשוק יגיעו למחיר המימוש, הוא מוכן באופן נפשי וכלכלי למכור את הבית באותו מחיר גבוה, על אף שמטרתו הייתה קבלת הכנסה שוטפת מהפרמיות. ככל שהנכונות שלו למכור את הבית קטנה יותר, הוא יכתוב אופציה בעלת מחיר מימוש גבוה יותר (רחוק מחוץ לכסף) ולמועד פקיעה קצר יותר. ספקולציה: כפי שמוסבר בפרק על כותבי אופציות לא מכוסים. כותבי אופציות Call מכוסים, מוכנים להסתפק ברווח מוגבל, אך בטוח. הם מודעים לכך שבחלק מהמקרים מחירי הבתים ימשיכו לעלות בעוד 10%,5% או,20% והם מן הסתם יצטערו. אך בחיי היום-יום אין גבול ל"החמצות". לדוגמא: מכרת בית ומחירו אח"כ עלה מיד. קנית בית ומחירו אח"כ ירד מיד. החלטת לא לקנות בית ומחירו אח"כ עלה לשחקים. לאורך זמן, ההכנסות השוטפות, הקטנות והבטוחות, עשויות להעניק לך רווח גדול יותר מאותן "החמצות" שהן נדירות מטבען.

כתיבת אופציית: Call הצגה גרפית של הרווח (או ההפסד)

במועד ב'.

גרף 3 מציג לנו את הרווח או ההפסד שינבע במועד ב' מכתיבת אופציית call "$100K C ב". עבור האופציה קיבלנו.$10K קו A מציג מה יהיה ההפסד ברוטו שלנו מכתיבת אופציות call בכל רמת מחיר שתשרור בשוק הבתים במועד ב'. קו A אינו מתרומם מעבר לקו ה-0 ש"ח, שמשמעותו: אם לא קיבלת פרמיה, אתה יכול רק להפסיד. קו B מציג לנו מה יהיה הרווח או ההפסד מהעיסקה (רווח נטו) באותן רמות מחיר במועד ב'. לדוגמא: נקודה B2 מציינת שנפסיד $20K על העיסקה, אם מחיר הבתים יעמוד על.$130K הסבר: אם קונה האופציה יבקש לממשה, אנו נאלץ לקנות בית בשוק ב $130K ולמכור אותו למחזיק האופציה תמורת, $100K מחיר המימוש. הפסד על האופציה $30K – = $130K – $100K: הפסד על העיסקה $20K – = $30K – $10K: נקודה B1 מציינת שנרוויח $10K על העיסקה, אם מחיר הבתים יעמוד על.$100K בכל מחיר שמתחת ל($100K שמאלה מנקודה)B1 נמשיך להרוויח, $10K כלומר, אין אפשרות להרוויח יותר מ $10K שהוא סכום הפרמיה. מנקודה B1 ימינה, כל עלייה במחירי הבתים גורעת מאיתנו.$1K בנקודה BC אנו "מאוזנים". כל עלייה נוספת של $1K במחיר הבתים גורמת לנו הפסד באותו סכום. ככל שמחירי הבתים עולים מעבר לנקודת האיזון, ההפסד הולך וגדל! גרף 3

כתיבת אופציית Call — המאפיינים העיקריים.

• השימוש הבסיסי הוא בשעה שאנו מצפים למגמת ירידה במחירי נכס הבסיס.
• בגין כתיבת האופציה אנו יכולים רק להפסיד.
• בגין העיסקה אנו מצפים להרוויח באמצעות הפרמיה שקיבלנו.