חישוב מכפילי חברות דומות

איתור חברות דומות לצורכי השוואה

להלן הקריטריונים העיקריים באיתור חברות דומות:

לקוחות – בעלי מספר לקוחות דומה	גודל – גודל פעילות דומה
סוגי מוצרים	רווחיות – רמות רווחיות דומות
סוגי תעשיה	הון עצמי
עונתיות – חברות מזון, תיירות	שיעורי פחת
מחזוריות – היכן החברה נמצאת במעגל החיים	מינוף פיננסי
צינורות שיווק

על מנת להוציא את הנתונים הללו משתמשים בשלב מקדים של ניתוח דוכ”ס אשר לפיו מחליטים האם החברות דומות.

מכפיל רווח נקי

מכפילי שווי מניות

מכפילי הון עצמי משמשים בעיקר בבנקים. מכיוון שבבנקים יש קשר חזק בין שווי שוק לשווי הון עצמי, ומדובר בענף הומוגני.

כך גם לגבי חברות נדל”ן (בתקופה האחרונה היה המכפיל 0.2)

ברגע שהמכפיל נמוך ז”א שהציבור אינו מאמין בהון העצמי שרשום בדוכ”ס.

משמש לצורך מציאת שווי פעולות (ברגע שנוסיף את ההתחייבויות נטו נקבל את שווי הפעולות).

מכפילי מניות בסביבות ה-30 >> מדובר בשווקים בשיא. מאוד יקרים שיש למכור בהם.

מכפילים בסביבות 10 >> יש להיכנס ולקנות (סביר להניח שהשוק יעלה אחר כך)

בד”כ כאשר רווי החברות עולים אז המכפיל יורד (מכפיל = שווי לחלק ברווח).

EV (Enterprise Value) – שווי תפעולי / שווי פעולות: שווי של כל פעולות הפירמה כדי להגיע לשווי הון עצמי ניתן לחשב ע”י מכפילים או ע”י חישוב שווי פעילות ולנכות ממנו התחייבויות
מכפיל רווח נקי (נתון מהבורסה) X רווח נקי (נתון מהדוכ”ס) = הון עצמי
שווי פעולות = שווי הון עצמי + שווי חוב נטו
שווי פעולות = מכפיל רווח תפעולי X רווח תפעולי = מכפיל EBITDA X EBITDA בחברות בהן יש הפסדים ניתן לחשב EBITDA המשקף תזרים מזומנים וקשה להטות אותו
שווי חוב נטו = שווי התחייבויות נטו (בניכוי נכסים פיננסיים)
שווי בורסאי = שווי שוק של הון עצמי
שווי פעולות = שווי בורסאי + התחייבויות

ע״מ לקבל שווי חברה אין צורך להוסיף התחייבויות

מקובל לחשב כמה שיותר מכפילים ולבצע ממוצע למספר מכפילים על מנת לקבוע שווי חברה (בד”כ מקובל לתת משקל למכפילים שיש להם השפעה על הרווחיות)

אם המכפיל בענף 15 ולחברה בעלת תמחיר של מכפיל 10, זה יכול להעיד על שני מקרים:

לאורך זמן, חברה שהיא בעלת רווחים סבירים לא צפוי שהמכפיל שלה יהיה מתחת למכפיל הענפי.

בא לידי ביטוי ברווח – יש לנטרל בחישוב השווי התפעולי ובהערכת שווי מוסיפים לפי שווי שוק
לא בא לידי ביטוי ברווח – בהערכת שווי מוספים לפי שווי שוק.

המודל מדבר על צמיחה

`V = E(1-b)/k -g`

V – שווי חברה (הון עצמי)

E – אומדן רווח מייצג

b – שיעור הרווח המושקע מחדש בעסק

k – מחיר ההון של החברה

g – שיעור צמיחה שנתי

בד”כ בנוסחה זו נשתמש פחות. רק כאשר יש את (1-b).

מדובר למעשה בנוסחה של היוון תזרים מזומנים אינסופי.

`pmt/i`

או בקירוב:

`V =E/ k-g`

כאשר לא קיימת צמיחה (g = 0) הנוסחה תהיה

בשיטה זו נשתמש בשיטת המכפיל ובהיוון תזרים מזומנים.