מה בקצרה — 4 שיעורי תשואה
- תשואה כוללת (Total Return): רווח גולמי באחוזים, ללא חישוב זמן
- תשואה שנתית ממוצעת (CAGR): תשואה גיאומטרית — האחת שצריך להשתמש בה ב-99% מהמקרים
- תשואה ריאלית: תשואה אחרי ניכוי אינפלציה
- תשואה משוקללת לזמן (Time-Weighted): משווה את ביצועי המנהל בלי השפעת הפקדות/משיכות
חישוב 1: תשואה כוללת (Total Return)
הנוסחה הפשוטה: (שווי נוכחי - השקעה ראשונית) / השקעה ראשונית × 100
דוגמה: השקעת 10,000 ש"ח ב-2021. היום (2026), השווי 14,500 ש"ח.
תשואה כוללת = (14,500 – 10,000) / 10,000 × 100 = 45%.
זה השיעור שתראה בכל אפליקציית מסחר. הוא נכון, אבל לא מספיק — הוא לא מספר לך אם ה-45% הם תוצאה של 5 שנים יציבות או של שנה אחת מטורפת.
חישוב 2: תשואה שנתית ממוצעת (CAGR — Compound Annual Growth Rate)
הנוסחה: CAGR = (שווי סופי / שווי התחלתי)^(1/שנים) - 1
אותה דוגמה (10,000 → 14,500 ב-5 שנים):
CAGR = (14,500 / 10,000)^(1/5) – 1 = (1.45)^(0.2) – 1 = 1.0772 – 1 = 7.72% שנתי.
זה השיעור שצריך להשתמש בו כדי להשוות השקעות שונות. אם השקעה אחרת נתנה 35% ב-3 שנים, ה-CAGR שלה הוא (1.35)^(1/3) – 1 = 10.5% — עדיף!
טעות נפוצה: לחלק את ה-Total Return בשנים. עבור 45% ב-5 שנים, החלוקה הפשוטה נותנת 9%/שנה. ה-CAGR האמיתי הוא 7.72%. ההפרש (1.3%) נובע מכך שריבית דריבית "מצמצמת" את הצמיחה השנתית.
חישוב 3: תשואה ריאלית (Real Return)
תשואה נומינלית פחות אינפלציה. הנוסחה המדויקת:
תשואה ריאלית = ((1 + תשואה נומינלית) / (1 + אינפלציה)) - 1
דוגמה: CAGR נומינלי של 7.72% בתקופה שבה האינפלציה הממוצעת הייתה 3%.
תשואה ריאלית = ((1.0772) / (1.03)) – 1 = 1.0458 – 1 = 4.58%.
זה השיעור האמיתי שמשקף את כוח הקנייה שגדל. בתקופות אינפלציה גבוהה (כמו 2022-2023 בישראל), תשואה נומינלית של 8% יכולה להיות תשואה ריאלית של 2% בלבד.
חישוב 4: תשואה משוקללת לזמן (Time-Weighted Return)
החישוב המורכב מהארבעה. מתאים כשהיו הפקדות/משיכות אמצע התקופה. שיטה: מחשבים את התשואה לכל "תקופת משנה" ומכפילים אותן יחד.
דוגמה:
- השקעה ראשונה: 10,000 ש"ח
- אחרי שנה: 11,000 ש"ח. הוספת 5,000. עכשיו: 16,000
- אחרי שנה נוספת: 17,920
תשואה שנה 1: 11,000 / 10,000 = 1.10 (10%)
תשואה שנה 2: 17,920 / 16,000 = 1.12 (12%)
Time-Weighted = (1.10 × 1.12)^(1/2) – 1 = (1.232)^(0.5) – 1 = 10.99% שנתי
השיעור הזה ניטרלי להפקדות/משיכות — הוא מודד את ביצועי ההשקעה עצמה, ולא את ההחלטות שלך מתי להפקיד.
איזה שיעור משתמשים מתי?
| מצב | השיעור הנכון |
|---|---|
| השוואה בין 2 ניירות ערך לתקופות שונות | CAGR |
| בדיקה אם השגת את היעד הפיננסי שלך | תשואה ריאלית |
| להעריך מנהל קרן (ולא את הפקדותיו של הלקוח) | Time-Weighted |
| לחישוב מס רווחי הון | Total Return בש"ח (לא באחוזים) |
| מבחני סף (האם המניה הזו הניבה רווח) | Total Return |
חישוב תשואה בתיק עם מספר נכסים
תיק של 3 נכסים, כל אחד תרם תשואה שונה. הנוסחה: ממוצע משוקלל לפי גודל ההשקעה.
דוגמה:
- נכס 1 — 5,000 ש"ח, תשואה +10%
- נכס 2 — 3,000 ש"ח, תשואה -5%
- נכס 3 — 2,000 ש"ח, תשואה +20%
תשואת התיק = (5,000 × 0.10 + 3,000 × -0.05 + 2,000 × 0.20) / 10,000 = (500 – 150 + 400) / 10,000 = +7.5%.
זה לא ממוצע הוגן של 10, -5, 20 (שיהיה 8.33%) — זה ממוצע משוקלל. ההבדל גדל ככל שהמשקלים שונים.
מה זה אומר עליך?
חישוב תשואה הוא כלי קל ללמוד אבל קל לטעות בו. הנה איך להשתמש בזה נכון:
- בכל פעם שאתה רואה "תשואה" — תשאל "באיזו שיטה": אפליקציות נוטות להציג Total Return. בלי CAGR, אי אפשר להשוות תקופות.
- השתמש בכלי AIMA של MSL: מזין נתוני התיק שלך וקבל את כל 4 השיעורים אוטומטית.
- זכור: 7% שנתי נומינלי = ~4% ריאלי בישראל: שוק המניות הישראלי נתן ב-15 שנים האחרונות תשואה ריאלית של ~5%. אם הקרן שלך נותנת לך פחות — צריך לבדוק עמלה.
- השווה ל-S&P 500 הריאלי (~7%): כל מנהל קרן צריך להוכיח שהוא מצליח לעבור את ה-S&P 500 פסיבי לאורך זמן. רובם לא.
שאלות נפוצות
למה לא להשתמש בממוצע אריתמטי?
ממוצע אריתמטי של תשואות שנתיות תמיד גבוה מ-CAGR. למשל, תשואות שנתיות של +50%, -50%, +50% — ממוצע אריתמטי 16.7%, אבל CAGR האמיתי הוא -8.3%. שווי של 100 ש"ח אחרי שלוש השנים: 100 × 1.5 × 0.5 × 1.5 = 112.5, אבל ה-16.7% לכאורה היה צריך לתת 158.7. הממוצע האריתמטי מטעה מאוד בנכסים תנודתיים.
איך מחשבים תשואה על השקעה עם דיבידנדים?
"Total Return" כולל גם הון (שינוי מחיר) וגם הכנסה (דיבידנדים). הנוסחה: (שווי סופי + דיבידנדים שהתקבלו - שווי ראשון) / שווי ראשון. רוב ה-ETFs המודרניים "מצברים" את הדיבידנדים (Accumulating) — אז ה-Total Return כבר מובנה במחיר.
מה זה Sharpe Ratio?
שיעור תשואה מנוטרל סיכון. הנוסחה: (תשואה – ריבית חסרת סיכון) / סטיית תקן של התשואות. Sharpe מעל 1 נחשב טוב. Sharpe מעל 2 = מצוין. השוואת השקעות לפי Sharpe מטפלת בשאלה "כמה התנדנדתי כדי לקבל את התשואה הזו".
למה מס רווחי הון משפיע על התשואה האמיתית?
תשואה ברוטו של 7% הופכת לתשואה נטו של 5.25% אחרי מס רווחי הון 25%. בגיל 30 ולמשך 35 שנה, ההפרש בין 7% ל-5.25% הוא 60% מההון הסופי. לכן השקעה דרך קרן השתלמות (פטור עד 8,400 ש"ח שנתי) או קרן פנסיה (פטור עד גיל פרישה) חיונית.
איך מחשבים תשואה על דירה?
שתי תשואות נפרדות: (1) הון — עלייה בשווי הדירה. (2) הכנסה — שכר דירה אחרי הוצאות (ארנונה, ועד בית, תיקונים, מס הכנסה אם רלוונטי). תשואה כוללת = שתי השניים יחד. בישראל, תשואת שכר דירה נטו נע סביב 2.5-3.5% (לפני עליית הון). העלייה ההוֹנית של הדירה בעשור האחרון: ~50-80% (5-6% שנתי).
מה ההפרש בין NAV לתשואה?
NAV (Net Asset Value) הוא השווי הנקי של נכס לכל יחידה — לא תשואה. שתי קרנות שמתחילות ב-NAV 100, אחת מסיימת ב-110 (תשואה 10%) ושנייה ב-105 (תשואה 5%). NAV עצמו הוא רק תמונת מצב; ההשוואה דורשת תשואה.
מקורות + הסתייגויות
- נוסחאות תשואה — CFA Institute Curriculum, Level 1 (Quantitative Methods)
- אינפלציה ממוצעת ישראל 10ש' — נתוני בנק ישראל, מאי 2026
- תשואת שוק המניות הישראלי — מדד ת"א 35 + ת"א 90, נתוני בורסת TASE
- חוק מס רווחי הון — חוק מס הכנסה סעיף 91
סייג: תשואה היסטורית אינה אינדיקציה לתשואה עתידית. החישובים כאן הם מתמטיים — לא תחזיות.