אסטרטגיות בתחום האופציות

הגדרות

אסטרטגיה

אסטרטגיה בתחום האופציה היא תיק השקעות כלשהו שמרכיביו הם אופציות. חלק מהאסטרטגיות כוללות גם "נכס בסיס". אסטרטגיה פשוטה כוללת אופציה אחת, למשל אופציית.Call אסטרטגיה מורכבת כוללת מספר אופציות (בחלקן אופציות שקנינו ובחלקן אופציות שכתבנו) בתוספת נכס בסיס. במרבית האסטרטגיות, פוקעות האופציות באותו מועד, והאסטרטגיה מגיעה לסיומה. ישנן מספר אסטרטגיות קלאסיות השכיחות במיוחד בקרב המשקיעים.

מגמת השוק

"מגמת השוק" היא מגמת מחיר "נכס הבסיס". אם "נכס הבסיס" הוא בית, מגמת השוק היא: מגמת מחירי הבתים. את מרבית האסטרטגיות ניתן למיין לשלוש קטגוריות:

• אסטרטגיות המתאימות לשוק עולה.
• אסטרטגיות המתאימות לשוק יורד.
• אסטרטגיות המתאימות לשוק יציב.

כל אחת מהאסטרטגיות הנ"ל אמורה להעניק לנו רווח, אם הערכתנו לגבי מגמת השוק תתממש ("הצלחה" בהערכה)". כישלון" בהערכה יסב לנו הפסד. במסגרת כל אחת מהאסטרטגיות אנו יכולים לווסת בין רמת הרווח שנפיק ב"הצלחה", לרמת ההפסד במקרה של "כישלון". ככל שנסתפק ברווח קטן יותר במקרה של "הצלחה", נספוג הפסד קטן יותר במקרה של "כישלון". חלק מהאסטרטגיות משמשות כתחליף לקנייה או מכירה של "נכס בסיס". בספר זה נתאר שתי אסטרטגיות כאלה. הקורא המעונין להרחיב את ידיעותיו באסטרטגיות קלאסיות מופנה לספרנו "אסטרטגיות מעו"ף למתחילים". השימוש במונח אסטרטגיה בהמשך מתייחס רק לאסטרטגיות בתחום האופציות.

קניית בית באמצעות אסטרטגיה

נניח שמחירי הבתים בשוק, $102K: ואתה מעוניין לקנות בית. עומדים בפניך שני מסלולים. מסלול א' -לקנות בשוק. מסלול ב' -לקנות בית באמצעות אסטרטגיה הידועה בשם "רכישת חוזה עתידי". במסגרת אסטרטגיה זו אנו מבצעים שתי פעולות:

• קניית אופציית.Call
• כתיבת אופציית.Put

בשתי האופציות מחיר המימוש ומועד הפקיעה צריכים להיות זהים. אם ערך הזמן בשתי הפרמיות יהיה זהה, המחיר שנשלם עבור הבית, באמצעות האסטרטגיה, יהיה זהה למחיר השוק. הקניה באמצעות האסטרטגיה נעשית בפועל רק במועד ב'; אז מבוצע התשלום ומתקבל הבית. במועד א' מבוצעים רק תשלומי הפרמיות.

דוגמאות

מחירי הבתים בשוק K$102: דוגמא מס' 1 קניית אופציית " call יוני, "C $100K פרמיה (- $3K ערך פנימי,2 ערך זמן.)1 כתיבת אופציית " put יוני , "P $100K פרמיה (+ $1K ערך פנימי,0 ערך זמן.)1 סה"כ פרמיות – $2K באמצעות האסטרטגיה נשלם עבור הבית, $102K ללא קשר למחירי הבתים במועד ב'. נציג זאת בעזרת שני תרחישים. תרחיש – 1 מחיר הבתים יעלה ל $120K. – בתרחיש זה אתה מממש אתאופציית ה Call-ורוכש בית ב $100K – $2K +סה"כ פרמיות ששילמת $102K סה"כ תשלום עבור הבית תרחיש – 2 מחיר הבתים יורד ל $80K. – בתרחיש זה קונה אופציית ה Put-יממש אותהואתה תידרש לקנות בית ב $100K – +סה"כ הפרמיות ששלמת $2K סה"כ תשלום עבור הבית $102K דוגמא מס' 2 מידרג בדוגמא זו נרכוש אופציות במחיר מימוש (מידרג) של.$110K כל רמה של קניית אופציית " call יוני, "C $110K פרמיה (- $2K ערך פנימי,0 ערך זמן.)2 מחיר מימוש, כתיבת אופציית " put יוני , "P $110K פרמיה (+ $10K ערך פנימי,8 ערך זמן.)2 נקראת: מידרג סה"כ פרמיות (+ $8K ערך זמן זהה). גם בדוגמא זו נשלם עבור הבית, $102K ללא קשר למחיר הבתים במועד ב'. נציג זאת בשני תרחישים. תרחיש – 1 מחיר הבתים יעלה ל $120K. – בתרחיש זה אתה מממש אתאופציית ה Call-ורוכש בית ב $110K – $8K -סה"כ פרמיות ששילמת $102K סה"כ תשלום עבור הבית תרחיש – 2 מחיר הבתים יורד ל $80K. – בתרחיש זה קונה אופציית ה Put-יממש אותהואתה תידרש לקנות בית ב $110K – -סה"כ הפרמיות שקיבלת $8K סה"כ תשלום עבור הבית $102K למעשה באמצעות "קניית חוזה עתידי" (קניית Call וכתיבת Put באותו מידרג) ביצענו בדוגמאות לעיל עיסקה שבה הבטחנו לעצמנו קניית בית במועד ב', במחיר ידוע מראש. המחיר של קניית הבית מתקבל מהחישוב הבא(: הנתונים מתייחסים לדוגמא 2 לעיל) מחיר המימוש של צמדהאופציות באסטרטגיה $110 + K$2 +פרמיית ה Call-

• K$10 -פרמיית ה Put-

K$102 סה"כ באופן דומה, יש באפשרותנו לקנות כל "נכס בסיס". בהמשך נתייחס לקניית דולרים ומדדי מעו"ף.

הסבר מונחים

חוזה סינתטי

כפי שראינו לעיל, באמצעות אסטרטגיית "קניית חוזה עתידי" הבטחנו קנייה של בית במועד ב' במחיר ידוע מראש. את הבית קנינו למרות שלא כתבנו חוזה עם צד ב' כלשהו. העיסקה שביצענו מכונה בבורסה: קנייה באמצעות "חוזה סינתטי". המונח "חוזה סינתטי" מתאר מצב שבו ביצענו עיסקה מבלי שפעלנו ישירות מול צד ב'. בהמשך, בכל פעם שנבצע קנייה באמצעות אסטרטגיית "קניית חוזה עתידי" נאמר": קנינו בית באמצעות חוזה סינתטי". אם ברור שמדובר בשוק הבתים, די להגיד": קנינו חוזה סינתטי".

עיסקה עתידית

עיסקה עתידית הינה עיסקה הנחתמת במועד א' ומבוצעת במועד ב'. במועד ב' נמסרת הסחורה ומתקבל התשלום. במועד א' נקבעים פרטי העיסקה. קניית חוזה סינתטי היא למעשה עיסקה עתידית. ישנם שני אפיקים נוספים לביצוע עיסקה עתידית:

• עיסקת.Forwrd
• חוזה עתידי.

אפיקים אלו יפורטו בהמשך בעמ'.55

מכירת בית באמצעות אסטרטגיה

נניח שמחירי הבתים בשוק $104K.: מכירת הבית נעשית באמצעות אסטרטגיה הנקראת "מכירת חוזה עתידי". מרכיבי האסטרטגיה: כתיבת אופציית.Call קניית אופציית.Put בשתי האופציות מחיר המימוש ומועד הפקיעה צריכים להיות זהים. אם ערך הזמן בשתי האופציות יהיה זהה, נמכור את הבית במחיר השוק. המכירה בפועל מבוצעת רק במועד ב'.

דוגמאות

מחירי הבתים בשוק $K104: דוגמא מס' 1 כתיבת אופציית " call יוני, "C $100K פרמיה (+ $7K ערך פנימי,4 ערך זמן.)3 קניית אופציית " put יוני , "P $100K פרמיה (- $3K ערך פנימי,0 ערך זמן.)3 סה"כ פרמיות $4K תרחישים למועד ב'. תרחיש – 1 מחירי הבתים עולים ל $110K. – קונה ה Call-יבקש לממשה ואתהתידרש למכור לו את הבית ב $100K – $4K +סה"כ פרמיות שקיבלת $104K סה"כ תקבול עבור הבית תרחיש – 2 מחיר הבתים יורדים ל $95K. – אתה תממש את אופציית ה Put-ותמכור את הבית שלך תמורת $100K $4K +סה"כ פרמיות שקיבלת $104K סה"כ תקבול עבור הבית דוגמא מס' 2 נבצע את האסטרטגיה במידרג.$120K כתיבת אופציית " call יוני, "C $120K פרמיה (+ $1K ערך פנימי,0 ערך זמן.)1 קניית אופציית " put יוני , "P $120K פרמיה (- $17K ערך פנימי,16 ערך זמן.)1 סה"כ פרמיות – $16K תרחישים למועד ב'. תרחיש – 1 מחירי הבתים עולים ל $110K. – אתה תממש את אופצייתה Put-ותמכור את הבית ב $120K – $16K סה"כ פרמיות ששילמת סה"כ תקבול עבור הבית $104K תרחיש – 2 מחיר הבתים עולים ל $120K. – קונה ה Call-יבקש לממשה ואתה תידרש למכור לו את הבית ב $120K – סה"כ פרמיות ששילמת $16K סה"כ תקבול עבור הבית $104K למעשה באמצעות "מכירת חוזה עתידי" (כתיבת Call וקניית Put באותו מידרג) ביצענו בדוגמאות לעיל עיסקה שבה הבטחנו לעצמנו את מכירת הבית במועד ב' במחיר ידוע מראש. המחיר של מכירת הבית מתקבל מהחישוב הבא: (הנתונים מתייחסים לדוגמא 2 לעיל) מחיר המימוש של צמד האופציות באסטרטגיה $120K + $1K +פרמיית ה Call-

• $17K -פרמיית ה Put-

$104K סה"כ