תעשיית קרנות הנאמנות

תעשיית קרנות הנאמנות בארה"ב

קרנות הנאמנות הראשונות הוקמו בארה"ב בשנות השלושים של המאה ה 20-ומאז הפופולריות שלהן הלכה וגדלה בהתמדה.בשנות ה 80-וה 90-הפכו קרנות הנאמנות לכלי המרכזי שבאמצעותו משקיע הציבור האמריקאי בשוק ההון ובעיקר בשוק המניות. הנתונים הבאים מעידים על הצלחתן של קרנות הנאמנות: בסוף שנת 1980 היו בארה"ב 564 קרנות נאמנות שסך נכסיהן עמד על 134 • מיליארד דולר. בסוף שנת 2001 היו בארה"ב 8307 קרנות נאמנות שסך נכסיהן עמד על כ 7- • טריליון דולר. דיאגרמה 31 מציגה את התפתחות היקף הנכסים של קרנות הנאמנות מאז.1980 דיאגרמה 31 התפתחות היקף נכסי קרנות הנאמנות בארה"ב מאז ( 1980 מיליארדי דולר)

במקביל לגידול המשמעותי בנכסי קרנות הנאמנות נרשם גידול ניכר במספר קרנות הנאמנות הפועלות בשוק כפי שניתן לראות בדיאגרמה.32 דיאגרמה 32 התפתחות מספר קרנות הנאמנות בארה"ב מאז 1980 כיום פועלות בארה"ב יותר מ 8,000-קרנות נאמנות מסוגים שונים.המגוון הרחב של קרנות הנאמנות מאפשר למשקיע לבחור קרן שתתאים במדויק לדרישותיו הספציפיות, אולם מאידך, בעקבות הריבוי במספר הקרנות הפך תהליך מציאת הקרן המתאימה למורכב יותר מבעבר. רוב קרנות הנאמנות מנוהלות ע"י חברות שתחום התמחותן הוא ניהול קרנות נאמנות. החברות הגדולות לניהול קרנות מציעות לציבור מגוון של קרנות בכל אפיקי ההשקעה. לצד חברות אלו, גם בנקים ובנקי השקעות מציעים לציבור קרנות נאמנות. להלן מספר דוגמאות של מנהלי קרנות נאמנות גדולים:

חברות לניהול קרנות Fidelity Investments • T. Rowe Price Group • Vanguard Group •

Putnam Funds • בנקים ובנקי השקעות המציעים קרנות נאמנות

Merrill Lynch & Company • Wells Fargo & Company • Morgan Stanley •

Citigroup • בהמשך הפרק נביא סקירה מקיפה של הגופים המובילים בתחום ניהול קרנות נאמנות ומגוון הקרנות שהם מציעים.

יתרונות ההשקעה בקרנות נאמנות

קרנות נאמנות הן כלי נוח להשקעה בשוק ההון והצלחתן נובעת מהיתרונות הרבים שהן מציעות למשקיע: פיזור ההשקעה.1 Diversification קרן נאמנות משקיעה בעשרות או מאות ניירות ערך במגזר בו היא מתמקדת. ניהול מקצועי.2

קרנות הנאמנות מנוהלות ע"י מנהלי השקעות מנוסים שלרשותם צוות מקצועי. חיסכון בעלויות.3

העלויות הכרוכות בהשקעה בקרנות נאמנות ירדו בצורה משמעותית בעשורים האחרונים כתוצאה מהתחרות הקיימת בענף.עבור רוב המשקיעים קרנות הנאמנות הן הדרך הזולה ביותר להבטיח ניהול מקצועי של כספם.נושא זה מוצג בפירוט בהמשך הפרק. מגוון רחב של אפיקים וסגנונות השקעה.4

ההיצע הרחב של קרנות נאמנות מאפשר למשקיע לבחור קרן שתתאים במדוייק לדרישותיו הספציפיות.לכל סגנון השקעה ניתן למצוא קרן נאמנות מתאימה – החל מקרנות מנייתיות המתמחות במגוון ענפים וכלה בקרנות אג"חיות המתמחות באג"ח מוניציפליות, אג"ח של מדינות או אג"ח מגובות משכנתא. בנוסף לכך, אם המשקיע מעוניין בשלב כלשהו לשנות את אסטרטגיית ההשקעה שלו, למשל לעבור מדגש על מניות לדגש על איגרות חוב ממשלתיות, הוא יכול לעשות ואת בקלות ע"י מעבר מקרן נאמנות אחת לאחרת.פעולה זו פשוטה לאין ערוך מהחלפת עשרות ני"ע בתיק המנוהל באופן עצמאי.

ידידותי למשתמש.5

ההשקעה בקרנות נאמנות פשוטה מבחינה טכנית.קנייה ומכירה של יחידות השתתפות בקרן נאמנות ניתן לבצע באמצעות בנקים, ברוקרים וחברות קרנות הנאמנות עצמן.ניתן לבצע פעולות אלו בטלפון, באינטרנט או בדואר, וקרנות רבות מספקות למשקיעים מידע מעודכן מסביב לשעון. סף כניסה נמוך.6

ברוב קרנות הנאמנות סכום הקנייה המינימלי של יחידות השתתפות לא עולה על 1000 דולר.זאת בניגוד לכלים פיננסיים אחרים כמו קרנות גידור שבהן סף הכניסה מגיע ל 250,000-דולר ובחלקן אף למיליון דולר. נזילות גבוהה.7

ההשקעה בקרן נאמנות נזילה ביותר.קרנות הנאמנות מחוייבות בחוק לאפשר למחזיקי יחידות ההשתתפות לפדות אותן בכל יום מסחר. מידע שוטף.8

מחירן של יחידות השתתפות מתפרסם בסוף כל יום מסחר.

מיון הקרנות לפי תחום השקעה

את קרנות הנאמנות ניתן למיין לפי מספר חתכים.חתך חשוב הוא מיון לפי תחום ההשקעה.בארה"ב נהוג לחלק את קרנות הנאמנות ל-4 תחומים: שמות מקובלים בארה"ב תחום ההשקעה Stock Funds או Equity Funds מניות.1 Bond Funds או Fixed Income Funds איגוות חוב.2 Hybrid Funds מעורבות (מניות ואג"ח).3 Money Market Funds שוק הכסף.4 דיאגרמה 33 מציגה את חלוקת נכסי קרנות הנאמנות בין ארבעת תחומי ההשקעה. דיאגרמה 33 חלוקת נכסי קרנות הנאמנות בארה"ב לפי תחום השקעה (מיליארדי דולר)

קרנות מנייתיות

Stock Funds Equity Funds נכסי הקרנות המנייתיות מהווים למעלה ממחצית מכלל נכסי קרנות הנאמנות. את הקרנות המנייתיות מקובל למיין על פי מספר חתכים: מטרת הקרן ודרגת הסיכון • גודל החברות בהן משקיעה הקרן • המיקום הגיאוגרפי של החברות בהן משקיעה הקרן • כמו כן, קיימים שני סוגים מיוחדים של קרנות מנייתיות שלא נכללים במיון הנ"ל:

• קרנות אינדקס
• קרנות סקטור

מיון לפי מטרת הקרן ודרגת הסיכון.1

קרנות אגרסיביות Aggressive Growth Funds – • קרנות אלו משקיעות בדרך כלל במניות של חברות הנמצאות בשלבי צמיחה מהירה (מעל 20%בשנה).מניות אלו נסחרות בדרך כלל במחירים גבוהים יחסית.מסיבה זו קרנות אגרסיביות מאופיינות ברמות גבוהות של סיכוי וסיכון.

קרנות צמיחה Growth Funds – • קרנות צמיחה מסתפקות בחברות הנמצאות בצמיחה איטית יותר )פחות מ- 20%בשנה( אך מתמשכת לאורך תקופה ארוכה.חברות אלו הן ברובן מובילות וממוסדות וצפויות לצמוח באופן עקבי בשנים הקרובות.קרנות צמיחה מתאפיינות ברמה נמוכה יותר של סיכוי וסיכון לעומת קרנות אגרסיביות. קרנות הכנסה Income Funds – •

קרנות אלו שמות דגש על הכנסות מדיבידנדים ולכן משקיעות בחברות בעלות עבר עקבי של תשלום דיבידנדים. קרנות צמיחה והכנסה Growth & Income Funds – • קרנות אלו משלבות השקעה במניות שמאופיינות בצמיחה לצד מניות המשלמות דיבידנדים.

מיון לפי גודל החברות בהן משקיעה הקרן.2

חברות קטנות Small Cap Funds – • קרנות אלו משקיעות את מרבית נכסיהן בחברות עם שווי שוק קטן, בדרך כלל עד 5 מיליארד דולר. חברות בינוניות Mid Cap Funds – • קרנות אלו משקיעות את מרבית נכסיהן בחברות עם שווי שוק בינוני, בדרך כלל בין 5 ל 20-מיליארד דולר. חברות גדולות Large Cap Funds – • קרנות אלו משקיעות את מרבית נכסיהן בחברות עם שווי שוק גדול, בדרך כלל מעל 20 מיליארד דולר.

מיון לפי המיקום הגיאוגרפי של החברות בהן משקיעה הקרן.3

קרנות המשקיעות בחברות אמריקאיות בלבד.Domestic Funds – • קרנות המשקיעות בחברות שאינן אמריקאיות.International Funds – • קרנות המשקיעות בחברות אמריקאיות וזרות גם יחד.Global Funds – •

קרנות אינדקס.4

Index Funds

קרנות אינדקס (קרנות מדדיות) נועדו לספק למשקיע אמצעי נוח להצמיד את כספו למדד מניות כלשהו.כל קרן אינדקס נועדה להוות בבואה מושלמת של מדד מניות מסוים.כיום קיימות מאות קרנות אינדקס וקשה למצוא מדד מניות שאין לו קרן אינדקס. מדד המניות עליו מבוסס המספר הרב ביותר של קרנות אינדקס הוא מדד S&P

• מחקרים אמפיריים הוכיחו, שרוב מנהלי הכספים מתקשים להשיג בעקביות תשואות גבוהות יותר ממדדי המניות.לאור זאת, משקיעים רבים מעדיפים להצמיד חלק משמעותי מכספם למדד מניות כמו S&P 500 או.DJIA קרנות אינדקס מנהלות נכסים בשווי של מאות מיליארדי דולר.

קרנות סקטור.5

Sector Funds

קרנות סקטור (קרנות ענפיות) משקיעות את נכסיהן בחברות מובילות של ענף משק ספציפי כלשהו.הקרנות הענפיות זכו בשנים האחרונות לפופולריות רבה ומנהלי קרנות גדולים מציעים מגוון של עשרות קרנות סקטור שונות המכסות את כל ענפי המשק. סקטורים פופולריים במיוחד הם:

שירותים פיננסיים Financial Services – • אנרגיה Energy – • שירותי בריאות ורפואה Health Care & Medical Services – • תרופות Pharmaceuticals – • מחשבים ותוכנה Software & Computer Services – •

כאן המקום להזכיר כי קרנות נאמנות סחירות (שהוצגו בפרק 3) הן תחליף לקרנות אינדקס ולקרנות סקטור.

קרנות אג"חיות

את קרנות הנאמנות האג"חיות נהוג לסווג ל 4-קבוצות לפי הסקטור המנפיק את איגרות החוב בהן משקיעה הקרן: השם המקובל בארה"ב סוג האג"ח

Corporate Bond Fudns אג"ח קונצרניות.1 Government Bond Funds אג"ח ממשלתיות.2 Municipal Bond Funds אג"ח מוניציפליות.3 Mortgage-backed Funds אג"ח מגובות משכנתא.4 מקובל לחלק כל אחת מ 4-הקבוצות הנ"ל לתת-קבוצות לפי אורך חיי איגרות החוב:

אג"ח לטווח קצר (עד 5 שנים) Short Term – • אג"ח לטווח בינוני ( 5 עד 10 שנים) Intermediate Term – • אג"ח לטווח ארוך (מעל 10 שנים) Long Term – •

קרנות מעורבות

Hybrid Funds קרנות מעורבות משקיעות בו-זמנית ביותר מאפיק אחד.רובן משקיעות בשילוב של מניות, איגרות חוב ופיקדונות קצרי מועד. קיימים שני סוגים של קרנות מעורבות:

• קרנות קבועות
• קרנות גמישות

קרנות קבועות.1

Balanced Funds

בקרנות אלו החלוקה בין האפיקים נקבעת מראש ואינה משתנה לאורך זמן. חלוקה טיפוסית בין אפיקי השקעה עשויה להיראות כך:

60%מניות • 20%איגרות חוב • 20%פיקדונות קצרי מועד •

קרנות גמישות.2

Flexible Portfolio Funds

קרנות גמישות משנות את הרכב האפיקים בהתאם להתפתחויות בשוק ההון. ייתכן מצב קיצוני שבו קרן גמישה תרכז למשך תקופה כלשהי את כל נכסיה באפיק אחד.

קרנות שוק הכסף

קרנות שוק הכסף משקיעות את נכסיהן באיגרות חוב ופיקדונות שטווח פדיונם בדרך כלל פחות מ 13-חודשים.קרנות שוק הכסף שמות דגש על שמירת ערך ההשקעה ומסתפקות בתמורה בתשואה נמוכה יחסית.קרנות אלו משמשות כתחליף לפיקדון בבנק וכן כמקום חנייה זמני לכסף, עד להשקעתו באפיק ארוך טווח כלשהו. מרבית קרנות שוק הכסף שואפות לשמור על מחיר קבוע ליחידות ההשתתפות -בדרך כלל דולר 1 ליחידה.את הכנסות הריבית שלהן משלמות הקרנות כדיבידנד לבעלי יחידות ההשתתפות. קרנות שוק הכסף משקיעות בדרך כלל 95%מנכסיהן באג"ח ממשלתיות קצרות טווח ובאג"ח קונצרניות קצרות טווח בעלות דירוג גבוה במיוחד. ההשקעה בקרנות שוק הכסף כרוכה בסיכון אינפלציה משמעותי.קרנות שוק הכסף תופסות בדרך כלל מקום חלקי בתיק השקעות לצד אפיקים נוספים כגון מניות או אג"ח.

מונחים שימושיים

קרן נאמנות נקראת.Mutual Fund 

קרן נאמנות פתוחה Open-end Fund -היא קרן שמנפיקה יחידות השתתפות  ללא הגבלה.הקרן מנפיקה יחידות חדשות לכל משקיע המעוניין להצטרף לקרן. רוב קרנות הנאמנות הן קרנות פתוחות.

קרן נאמנות סגורה Closed-end Fund -היא קרן עם מספר יחידות השתתפות  קבוע.הקרן מנפיקה את היחידות עם הקמתה ולא מנפיקה יחידות נוספות לאחר מכן.משקיע המעוניין להצטרף לקרן סגורה רוכש יחידות השתתפות קיימות ממשקיעים אחרים המעוניינים למכור אותן.במקרים רבים נסחרות יחידות ההשתתפות בקרנות נאמנות סגורות בבורסה.

כל קרן נאמנות מחליטה על מדיניות השקעה.Investment Objective –  ההשקעות שתבצע הקרן נועדו לממש את מדיניות ההשקעה.מדיניות השקעה טיפוסית עשוייה להיות "צמיחה אגרסיבית"", הכנסה שוטפת" וכדומה.

השווי הנכסי של כל יחידת השתתפות נקרא.Net Asset Value – NAV –  נתון זה מעודכן בסוף כל יום מסחר ומתפרסם בעיתונות ובאינטרנט.בקרן פתוחה מושפע מחיר יחידות ההשתתפות מהשינויים בערכן של השקעות הקרן. בקרן סגורה מושפע מחיר יחידות ההשתתפות הן מהשקעות הקרן והן מהביקוש וההיצע ליחידות.

בתפעול קרן נאמנות מעורבים גופים רבים.שתי דוגמאות כאלו הן: 

Custodian המחזיק את ניירות הערך של קרן הנאמנות במשמרת. • Transfer Agent האחראי על ניהול רישום ההשתתפות בקרן. • תשקיף הקרן נקרא.Prospectus -בתשקיף מפורטת מדיניות ההשקעה של הקרן,  הסיכונים הכרוכים בהצטרפות אליה, ביצועי העבר שלה, ופרטים אודות מנהלי הקרן והעלויות הכרוכות בהשקעה בקרן. כל קרן נאמנות מספקת למשקיעים דו"ח שנתי.Annual Report –  הדו"ח השנתי מציג את ביצועי הקרן במהלך שנת כספים מלאה וכולל פירוט נרחב של תיק ההשקעות של הקרן. בחלק מקרנות הנאמנות קיימים מספר סוגים שונים של יחידות השתתפות.  סוגים אלו נקראים.Share Classes -סוגי יחידות ההשתתפות נבדלים בדרך כלל בעמלות שמשולמות בגינם.במקרים אחרים קיימות יחידות השתתפות המיועדות למשקיעים פרטיים, לצד יחידות השתתפות המיועדות למשקיעים מוסדיים.

עלויות הכרוכות בהשקעה בקרן נאמנות

ההשקעה בקרנות נאמנות כרוכה בשורה של הוצאות -חלקן ישירות וחלקן עקיפות. הוצאות אלו משולמות ברובן למנהל הקרן ובחלקן לברוקר שבאמצעותו בוצעה הקנייה. במקום "הוצאות" מקובל להשתמש במילה "עלויות". כאשר המשקיע בוחן קנייה של קרן נאמנות עליו לקחת בחשבון את העלויות.עלויות אלו נראות לפעמים שוליות, אולם השפעתן המצטברת לאורך זמן על רוכשי הקרן היא משמעותית. העלויות מתחלקות לשתי קבוצות:

• עמלות חד-פעמיות
• דמי תפעול שוטפים

כל אחת משתי קבוצות אלו מכילה מספר סעיפים אותם נפרט כעת.

עמלות חד-פעמיות

Shareholder Fees

עמלות חד-פעמיות כוללות:

דמי כניסה לקרן •

Front-end load דמי כניסה משולמים באופן חד-פעמי בעת רכישת יחידות ההשתתפות. דמי הכניסה מחושבים כאחוז מסכום ההשקעה.לפי החוק אסור שיעלו על

• .5%להלן דוגמא לרכישת קרן נאמנות שגובה דמי הכניסה אליה הוא,4.5% משקיע הרוכש יחידות בסך 10,000 דולר משלם מתוכם 450 דולר כדמי כניסה ( 4.5%מ 10,000-דולר).היתרה מושקעת בקרן, כלומר סכום ההשקעה ההתחלתי יהיה 9,550 דולר.דמי הכניסה אינם מוחזרים למשקיע בשום מקרה, גם לא בעת מכירת היחידות. עמלת יציאה •

Back-end load עמלת היציאה משולמת בעת מכירת יחידות ההשתתפות בקרן.היא מחושבת כאחוז מערך ההשקעה במועד היציאה.בדרך כלל אחוז העמלה קטן ככל שהמשקיע מחזיק בקרן יותר שנים. מרבית הקרנות גובות רק סוג אחד של עמלה -או כניסה או יציאה.

דמי תפעול שוטפים

Annual Fund Operating Expenses דמי תפעול שוטפים משולמים אוטומטית מדי שנה למנהל הקרן מתוך נכסי הקרן.דמי התפעול נועדו לממן את ההוצאות הכרוכות בניהול הקרן. דמי התפעול מורכבים מהסעיפים הבאים: דמי ניהול •

Management Fee דמי הניהול הם המרכיב העיקרי בעלויות התפעול.דמי הניהול הם התשלום למנהל הקרן תמורת שירותיו המקצועיים והאדמיניסטרטיביים.הם מחושבים כאחוז מסך הנכסים המושקעים בקרן. הוצאות הפצה •

Distribution Fee הוצאות הפצה נקראות גם,12b-1 Fee והן נועדו לממן את הוצאות השיווק וההפצה של הקרן.לפי החוק אסור שהן יעלו בשנה על 1%מסך נכסי הקרן.

הוצאות נוספות •

Other Expenses סעיף ההוצאות הנוספות נועד לממן פעילויות כגון שירותי מידע למחזיקי יחידות ההשתתפות, תחזוקת אתר אינטרנט וכו'.גם סעיף זה מחושב כאחוז מסך נכסי הקרן. לא כל קרנות הנאמנות גובות את שלושת הסעיפים הנ"ל.כל קרן קובעת את גובה העמלה שהיא תגבה בכל סעיף, אם בכלל. הבחנה בין 2 ובוצות של קרנות

בארה"ב נהוג להבדיל בין שתי קבוצות של קרנות: קרנות שאינן גובות עמלות חד-פעמיות (כניסה ויציאה) • קרנות אלו נקראות.No-load Funds –

קרנות שגובות עמלות חד-פעמיות • קרנות אלו נקראות.Load Funds – בשנים האחרונות גדל מאוד היקף הנכסים בקרנות מסוג.No-load יחס ההוצאה Expens Ratio יחס ההוצאה מחשב את כלל העלויות כאחוז מנכסי הקרן. דוגמא: בקרן נאמנות שבה:

דמי הניהול בגובה 0.75 אחוז. • אין דמי הפצה. •

הוצאות נוספות בגובה 0.22 אחוז. •

יחס ההוצאה יהיה 0.97 אחוז (.0.22) + 0.75 תשקיף הקרן Fund Prospectus את פירוט העלויות ניתן למצוא בתשקיף הקרן.הקרנות מחוייבות על פי חוק לכלול בתשקיף טבלה במתכונת אחידה המפרטת את כל העלויות.טבלה זו נקראת Fee Table והיא המקור המוסמך ביותר למידע על עלויות הקרן. תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

.Load להלן דוגמא של טבלת עלויות של קרן נאמנות מסוג Fee Table Shareholder fees (paid by the investor directly) Maximum sales charge (load( on purchases )as a% of offering price) 3.00% Sales charge (load) on reinvested distributions None Deferred Sales charge (load) on redemptions None Annual fund operating expenses (paid from fund assets) Management fee 0.69%

Distribution and / or service (12b-1) fees None Other expenses 0.20%

Total annual fund operating expenses (expense ratio) 0.89% דוגמא מספרית כל קרן נאמנות מחוייבת בחוק להציג בתשקיף דוגמא מספרית, בנוסף לטבלת העלויות : כדלקמן, במתכונת אחידה הדוגמא נוקבת בעלות הכוללת. דולר 10,000 הדוגמא מתייחסת תמיד להשקעה של חישוב העלויות נעשה בהנחה. שנים 10- שנים ו 5, שנים 3, המצטברת למשקיע לאחר שנה וכן שבסוף התקופה המשקיע מוכר את יחידות 5, % שהקרן משיגה תשואה שנתית של .ההשתתפות להלן דוגמא מספרית טיפוסית: Example of costs 1 year $ 388 3 years $ 575 5 years $ 778 10 years $ 1,363 חשיבות העלויות למשקיע למרות שהעלויות השנתיות עשויות להיראות שוליות ביחס להשקעה המקורית, חשוב להדגיש את המשמעות הרבה שיש להן לאורך זמן.הדוגמא הבאה ממחישה זאת: בשתי הקרנות -א' ו-ב', מושקע סכום התחלתי של 10,000 דולר.שתיהן משיגות כל שנה תשואה של.10% בקרן א' יחס ההוצאה 1.10% • בקרן ב' יחס ההוצאה 1.74% • לאחר 40 שנה שווי ההשקעה בקרן א' יגיע ל 302,771-דולר, ובקרן ב' ל 239,177-דולר. הבדל של 63,594 דולר!.דיאגרמה 34 מציגה את ההבדלים בין שתי הקרנות לאורך תקופת ההשקעה.

דיאגרמה 34 התפתחות השקעה של 10,000 דולר בשתי קרנות נאמנות עם יחס הוצאה שונה לאורך 40 שנה.יחידת המדידה בציר האנכי היא דולרים.יחידת המדידה בציר האופקי היא שנים.

דירוגי קרנות נאמנות

Fund Ratings

דירוגי קרנות נאמנות נועדו להקל על המשקיע בתהליך בחירת הקרן המתאימה לו. קיימות מספר חברות המספקות דירוגים של קרנות נאמנות, לכל אחת מהן שיטת דירוג משלה.אנו נציג את דירוג הכוכבים של חברת, Morningstar שהיא החברה המובילה לדירוג קרנות.דירוג הכוכבים הוא הפופולרי ביותר בקרב המשקיעים בארה"ב.קרנות הזוכות לדירוג כוכבים גבוה מציגות אותו בצורה בולטת בפרסומיהן.

חשוב לציין שדירוג קרן נאמנות מבוסס על נתונים מהעבר ואינו מהווה ערובה לביצועי הקרן בעתיד.למרות זאת, דירוגי קרנות הנאמנות הם כלי נוח לבחירת קרן מתוך אלפי הקרנות הקיימות בשוק והשימוש בהם נפוץ מאוד.

דירוגי Morningstar

חברת Morningstar האמריקאית מדרגת קרנות נאמנות לפי ביצועי העבר שלהם. שיטת הדירוגים של Morningstar נקראת Star Rating והיא נועדה להקל על המשקיע בבואו לבחור קרן נאמנות.

שיטת הדירוג של Morningstar פועלת באופן הבא:

שלב א': כל קרן משוייכת לאחת מ 58-קטגוריות 30: בתחום המניות ו 28-בתחום האג"ח.רשימת הקטגוריות מופיעה בהמשך.

שלב ב': בכל קטגוריה ממויינות הקרנות בסדר יורד מהטובה ביותר לגרועה ביותר. המיון נקבע על פי מספר פרמטרים:

תשואת הקרן במהלך 5,3 ו 10-השנים האחרונות • תנודתיות התשואה משנה לשנה •

• גובה העלויות שלב ג': בכל קטגוריה הקרנות הממויינות מחולקות ל 5-קבוצות דירוג:  10%העליונים: דירוג חמישה כוכבים -.1 תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק  – דירוג ארבעה כוכבים: הבאים 22.5%.2  – דירוג שלושה כוכבים: הבאים 35%.3  – דירוג שני כוכבים: הבאים 22.5%.4  – דירוג של כוכב יחיד: התחתונים 10%.5

קטגוריות הדירוג . את קרנות הנאמנות מוצגות ברשימה הבאה Morningstar הקטגוריות בהן מדרגת קטגוריות בתחום מניות של חברות אמריקאיות

• large Value • large Blend • large Growth
• Mid-Cap Value • Mid-Cap Blend • Mid-Cap Growth
• Small Value • Small Blend • Small Growth
• Specialty – Natural Resources • Specialty – Technology
• Specialty – Utilities • Specialty – Health
• Specialty – Financial • Specialty – Real Estate
• Specialty – Communications
• Convertibles • Bear Market
• Conservative • Moderate Allocation תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

קטגוריות בתחום מניות של חברות בינ"ל

• Foreign Stock • World Stock • Europe Stock
• Diversified Pacific/Asia • Pacific/Asia ex-Japan Stock
• Japan Stock • Latin America Stock
• World Allocation קטגוריות בתחום האג"ח
• Long Government • Intermediate Government
• Short Government • Long-Term Bond
• Intermediate-Term Bond • Short-Term Bond
• Ultrashort Bond • Bank Loan
• High Yield Bond • Multisector Bond
• World Bond • Emerging Markets Bond קטגוריות בתחום האג"ח המוניציפלי
• Muni National Long • Muni National Intermediate
• Muni National Short • High Yield Muni
• Muni Single State Long • Muni Single State Int / Sh
• Muni California Long • Muni California Int / Sh
• Muni Florida • Muni Massachusetts
• Muni Minnesota • Muni New Jersey
• Muni New York Long • Muni New York Int / Sh
• Muni Ohio • Muni Pennsylvania

חשוב לציין כי Morningstar לא מדרגת את כל הקרנות הקיימות בשוק.

את דירוגי Morningstar ניתן למצוא באתר האינטרנט.www.Morningstar.com

בכל שנה מפרסמת Morningstar מדריכים וספרים שונים הכוללים דירוגים של מאות קרנות לצד ניתוח מפורט של פעילותן.מידע אודות פרסומי Morningstar ניתן למצוא באתר החברה. תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

מנהלי קרנות נאמנות

מוצגים עשרת מנהלי הקרנות הגדולים בארה"ב לצד היקף הנכסים 35 בטבלה .שבניהולם 35 טבלה

מנהלי הקרנות הגדולים בארה"ב 10 היקף הנכסים שם החברה מיליארדי דולר (2002 )יוני

723 Fidelity Investments.1 570 Vanguard Group.2 369 Capital Research & Management.3 193 Merrill Lynch.4 191 Morgan Stanley.5 186 Putnam Funds.6 179 Federated Investors.7

171 Dreyfus Corporation.8 170 Franklin Templeton.9 160 Citigroup Asset Management.10

קרנות הנאמנות של חברת Fidelity

חברת Fidelity היא מנהלת קרנות הנאמנות הגדולה בארה"ב ומציעה מגוון של יותר מ- 100 קרנות שונות המכסות את כל האפיקים וסגנונות ההשקעה האפשריים. בחמשת העמודים הבאים מופיע פירוט כל הקרנות אותן מציעה.Fidelity פירוט זה מוצג כאן כדי להמחיש את המבחר הרחב העומד בפני המשקיעים בקרנות נאמנות. קרנות Fidelity ממויינות כדלהלן:

קרנות מנייתיות.1

א.קרנות צמיחה ב.קרנות צמיחה והכנסה ג.קרנות בינלאומיות ד.קרנות סקטור ה.קרנות אינדקס

קרנות מעורבות.2

קרנות אג"ח.3

א.קרנות ממשלתיות ב.קרנות קונצרניות ג.קרנות מוניציפליות

קרנות שוק הכסף.4

תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

קרנות מנייתיות

קרנות צמיחה והכנסה קרנות צמיחה Fidelity Balanced Fund Fidelity Aggressive Growth Fund

Fidelity Convertible Securities Fund Fidelity Blue Chip Growth Fund

Fidelity Equity-Income Fund Fidelity Capital Appreciation Fund Fidelity Equity-Income II Fund Fidelity Contrafund Fidelity Fund

Fidelity Fund Fidelity Contraband II Fidelity Growth & Income Portfolio Fidelity Disciplined Equity Fund

Fidelity Growth & Income II Portfolio Fidelity Dividend Growth Fund Fidelity Puritan Fund Fidelity Export & Multinational Fund Fidelity Real EstateIncome Fund Fidelity Fifty

Fidelity Real Estate Investment Portfolio Fidelity Focused Stock Fund Fidelity Utilities Fund Fidelity Growth Company Fund

Fidelity Independence Fund קרנות בינלאומיות Fidelity Large Cap Stock Fund Fidelity Leveraged Company Stock Fund Fidelity Aggressive International Fund Fidelity Low-Priced Stock Fund

Fidelity Diversified International Fund Fidelity Magellan Fund

Fidelity Global Balanced Fund Fidelity Mid-Cap Stock Fund Fidelity International Growth & Income Fund Fidelity New Millennium Fund Fidelity International Small Cap Fund Fidelity OTC Portfolio Fidelity Overseas Fund Fidelity Small Cap Independence Fund Fidelity Worldwide Fund Fidelity Small Cap Retirement Fund

Fidelity Canada Fund Fidelity Small Cap Stock Fund

Fidelity China Region Fund Fidelity Stock Selector Fidelity Europe Capital Appreciation Fund Fidelity Structured Large Cap Growth Fund Fidelity Europe Fund Fidelity Structured Large Cap Value Fund Fidelity Structured Mid Cap Growth Fund Fidelity Japan Fund תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק (קרנות בינלאומיות (המשך )קרנות צמיחה )המשך

Fidelity Japan Smaller Companies Fidelity Structured Mid Cap Value Fund Fund

Fidelity Nordic Fund Fidelity Trend Fund Fidelity Pacific Basin Fund Fidelity Value Discovery Fund Fidelity Emerging Markets Fund Fidelity Value Fund Fidelity Latin America Fund Fidelity Value Strategies Fund Fidelity Southeast Asia Fund

קרנות סקטור

קרנות אינדקס

Fidelity Select Air Transportation Portfolio Fidelity Four-in-One Index Fund Fidelity Select Automotive Portfolio Fidelity U.S. Bond Index Fund Fidelity Select Banking Portfolio Spartan 500 Index Fund Fidelity Select Biotechnology Portfolio Spartan Extended Market Index Fidelity Select Brokerage & Investment Management Fund

Spartan Total Market Index Fund Fidelity Select Business Services & Outsourcing Portfolio Spartan Total Market Index Fund Fidelity Select Chemicals Portfolio Spartan U.S. Equity Index Fund Fidelity Select Computers Portfolio

Fidelity Select Construction & Housing Portfolio

Fidelity Select Consumer Industries Portfolio

Fidelity Select Cyclical Industries Portfolio

Fidelity Select Defense & Aerospace Portfolio

Fidelity Select Developing Communications Portfolio Fidelity Select Electronics Portfolio Fidelity Select Energy Portfolio Fidelity Select Energy Service Portfolio Fidelity Select Environmental Portfolio Fidelity Select Financial Services Portfolio Fidelity Select Food & Agriculture Portfolio Fidelity Select Gold Portfolio תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק (קרנות סקטור )המשך

Fidelity Select Health Care Portfolio Fidelity Select Home Finance Portfolio

Fidelity Select Industrial Equipment Portfolio Fidelity Select Industrial Materials Portfolio

Fidelity Select Insurance Portfolio

Fidelity Select Leisure Portfolio

Fidelity Select Medical Delivery Portfolio

Fidelity Select Medical Equipment & Systems Portfolio

Fidelity Select Money Market Portfolio Fidelity Select Multimedia Portfolio

Fidelity Select Natural Gas Portfolio

Fidelity Select Natural Resources Portfolio

Fidelity Select Networking & Infrastructure Portfolio

Fidelity Select Paper & Forest Products Portfolio Fidelity Select Pharmaceuticals Portfolio Fidelity Select Relating Portfolio

Fidelity Select Software & Computer Services Portfolio

Fidelity Select Technology Portfolio Fidelity Select Telecommunications Portfolio Fidelity Select Transportation Portfolio Fidelity Select Utilities Growth Portfolio

Fidelity Select Wireless Portfolio

קרנות מעורבות

Fidelity Asset Manager Fidelity Asset Manager: Income Fidelity Asset Manager: Aggressive

Fidelity Asset Manager: Growth תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

קרנות אג"חיות

קרנות מוניציפליות קרנות ממשלתיות Spartan Intermediate Municipal Income Fund Fidelity Ginnie Mae Fund Spartan Municipal Income Fund Fidelity Government Income Fund Spartan Short-Intermediate Municipal Income Fidelity Inflation-Protected Bond Fund Fund

Spartan Tax-Free Bond Fund Fidelity Intermediate Government Income Fund Spartan Arizona Municipal Income Fund Fidelity Mortgage securities Fund Spartan California Municipal Income Fund Spartan Government Income Fund Spartan Connecticut Municipal Income Fund Spartan Florida Municipal Income Fund קרנות קונצרניות

Spartan Maryland Municipal Income Fund Spartan Massachusetts Municipal Income Fund Fidelity Capital & Income Fund Spartan Michigan Municipal Income Fund Fidelity Floating Rate High Income Fund

Spartan Minnesota Municipal Income Fund Fidelity High Income Fund

Spartan New Jersey Municipal Income Fund Fidelity Intermediate Bond Fund

Spartan New York Municipal Income Fund Fidelity Investment Grade Bond Fund Spartan Ohio Municipal Income Fund Fidelity Short-Term Bond Fund Spartan Pennsylvania Municipal Income Fund Fidelity strategic Income Fund Fidelity Target Timeline 2003 Fidelity Total Bond Fund Fidelity Ultra-Short Bond Fund Spartan Investment grade Bond Fund Fidelity New Markets Income Fund תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

קרנות שוק הכסף

Fidelity Cash Reserves Fidelity Money Market Trust: Retirement Government Money Market portfolio Fidelity Money Market Trust: Retirement Money Market portfolio Fidelity U.S. Government Reserves Spartan Money Market Fund Spartan U.S. Government Money Market Fund Spartan U.S. Treasury Money Market Fund Fidelity Municipal Money Market Fund Fidelity Tax-Free Money Market Spartan Municipal Money Fund Fidelity Arizona Municipal Money Market Fund Fidelity California Municipal Money Market Fund Fidelity Connecticut Municipal Money Market Fund Fidelity Florida Municipal Money Market Fund Fidelity Massachusetts Municipal Money Market Fund Fidelity Michigan Municipal Money Market Fund Fidelity New Jersey Municipal Money Market Fund Fidelity New York Municipal Money Market Fund Fidelity Ohio Municipal Money Market Fund Fidelity Pennsylvania Municipal Money Market Fund Spartan California Municipal Money Market Fund Spartan Massachusetts Municipal Money Market Fund Spartan New Jersey Municipal Money Market Fund Spartan New York Municipal Money Market Fund תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

Janus קרנות הנאמנות של חברת

. קרנות נאמנות וזכתה להצלחה בשנים האחרונות 25- היא מנהלת יותר מ Janus חברת . מיליארד דולר 60- על כ 2003 היקף הנכסים שבניהולה עמד בתחילת . לפי תחום התמחותן Janus להלן קרנות הנאמנות של

קרנות מנייתיות

Morningstar דירוג היקף נכסים שם הקרן 2003 תחילת 2003 תחילת ()מיליארדי דולר  14 Janus Fund  1.5 Janus Enterprise Fund  4.5 Janus Mercury Fund  1.9 Janus 01ympus Fund  8.9 Janus Twenty Fund  0.6 Janus Venture Fund  1.2 Janus Global Life Sciences Fund  1.1 Janus Global Technology Fund  2.7 Janus Overseas Fund  11.4 Janus Worldwide Fund  3.7 Janus Balanced Fund  0.6 Janus Core Equity Fund  5 Janus Growth & Income Fund  1.7 Janus Special Equity Fund  1.1 Janus Mid Cap Value Fund  2.6 Janus Small Cap Value Fund תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

קרנות מנייתיות

Morningstar דירוג היקף נכסים שם הקרן 2003 תחילת 2003 תחילת ()מיליארדי דולר  0.2 Janus Federal Tax-Exempt Fund  1.7 Janus Flexible Income Fund  0.7 Janus High-Yield Fund  0.4 Janus Short Term Bond Fund

קרנות שוק הכסף

Morningstar דירוג שם הקרן 2003 תחילת תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

Janus קרנות הנאמנות של חברת

Morningstar מצטייני

.Morningstar של חברת בעמודים הבאים נציג קרנות נאמנות שזכו לדירוג

• הנתונים מעודכנים לתחילת שנת היקף נכסים דירוג שם הקרן מיליארדי דולר

קרנות מנייתיות

Large Growth: קטגוריה 5.2  Janus Growth & Income.1 1.8  Smith Barney Aggressive Growth.2 Large Blend: קטגוריה 3  Dreyfus Appreciation.1 0.8  Mairs & Power Growth.2 Large Value: קטגוריה 4.3  Sequoia Fund.1 4.3  Clipper Fund.2 Large Value: קטגוריה 5.1  Fidelity Mid-Cap Stock.1 0.1  Quaker Aggressive Growth.2 תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק היקף נכסים דירוג שם הקרן מיליארדי דולר Mid-Cap Blend: קטגוריה 1.1  Meridian Value.1 0.3  PBHG Mid Cap Value.2 Mid-Cap Value: קטגוריה 4  Oakmark Select.1 2.9  Weitz Partners Value.2 Small Growth: קטגוריה 3.9  Liberty Acorn.1 0.2  Needham Growth.2 Small Blend: קטגוריה 14.9  Fidelity Low-Priced Stock.1 1  Neuberger Berman Genesis.2 Small Value: קטגוריה 0.1  Aegis Value.1 0.6  Artisan Small Cap Value.2 תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק היקף נכסים דירוג שם הקרן מיליארדי דולר U.S. Specialty Fund: קטגוריה 1.2  Vanguard Energy.1 14.1  Vanguard Health Care.2 Foreign Stock: קטגוריה 3.9  Tweedy, Browne Global Value.1 1  Longleaf Partners International.2 World Stock: קטגוריה 0.2  Vanguard Global Equity.1 0.2  Oakmark Global.2 Regional Stock: קטגוריה 0.3  Mutual European.1 0.2  Scudder Latin America.2

קרנות מעורבות

Domestic Hybrid: קטגוריה 7.8  Dodge & Cox Balanced.1 20  Vanguard Wellington.2 תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק היקף נכסים דירוג שם הקרן מיליארדי דולר International Hybrid: קטגוריה 2  First Eagle Global.1

קרנות אג"חיות

High-Quality Bond: קטגוריה 21  Vanguard GNMA.1 3.4  Dodge & Cox Income.2 High-Yield Bond: קטגוריה 0.7  Janus High-Yield.1 1.6  Pioneer High Yield.2 Municipal Bond-National: קטגוריה 2.2  USAA Tax Exempt Long-Term.1 4.7  Fidelity Spartan Municipal Income.2 תעשיית קרנות הנאמנות- 6 פרק

Forbes מצטייני

. קרנות מצטיינות 10 מדרג ביצועי קרנות נאמנות ובוחר מדי שנה Forbes מגזין העסקים .ביצועי קרנות אלו בלטו הן בתקופות של עליות בשווקים והן בשוקי דובים : הקרנות הבאות 10- בחר המגזין ב 2002-ב FPA Capital Fund.1 Mairs & Power Growth.2 Muhlenkamp Fund.3 Longleaf Partners.4 Heartland Value Fund.5 Scudder-Dreman Hi-Ret. Eq..6 Clipper Fund.7 Weitz Value Fund.8 Third Avenue Value Fund.9 Dodge & Cox Stock Fund.10 : הקרנות הבאות 10- בחר המגזין ב 2003-ב Calamos Growth – A.1 Mairs & Power Growth.2 Thompson Plumb Growth Fund.3 Excelsior Value & Restructuring.4 Torray Fund.5 Weitz Partners Value Fund.6 Weitz Value Fund.7 FPA Capital Fund.8 Muhlenkamp Fund.9 T. Rowe Price Mid-Cap Growth.10

קרנות גידור

Hedge Fybds קרנות גידור הן סוג מיוחד של קרנות נאמנות הנוקטות באסטרטגיות השקעה בעלות דרגה גבוהה ביותר של סיכוי /סיכון.בשנים האחרונות זכו קרנות הגידור להצלחה רבה והשוק הוצף במאות קרנות, חלקן מקצועיות וחלקן באיכות ירודה. לקרנות הגידור 5 מאפיינים עיקריים: חוסר פיקוח.1 בניגוד לקרנות נאמנות רגילות, קרנות גידור אינן נתונות לפיקוח של הרשות לניירות ערך האמריקאית.במקרים רבים הקרנות רשומות במקלטי מס, ונוקטות באמצעים שונים כדי להתחמק מתשלום מס. סף כניסה גבוה.2 סכום הכניסה המינימלי מתחיל בחלק מקרנות הגידור ב 250,000-דולר.קיימות קרנות עם סכום כניסה מינימלי של מיליון ואפילו 10 מיליון דולר.מסיבה זו הן משמשות בעיקר משקיעים מוסדיים ומשקיעים פרטיים בעלי אמצעים. אסטרטגיות ספקולטיביות.3 קרנות הגידור נוקטות באסטרטגיות השקעה ספקולטיביות שנועדו להשיג תשואות גבוהות לאלו המוכנים לסבול רמות סיכון גבוהות.בין היתר, משקיעות קרנות הגידור בניירות ערך נגזרים, כמו אופציות וחוזים עתידיים.כדי להגדיל את פוטנציאל הרווחים הן גם לוות כספים (הלוואה המכונה מינוף). דמי ביצוע.4 בנוסף לדמי ניהול המקובלים בקרנות נאמנות, גובות קרנות גידור דמי ביצוע. דמי הביצוע מחושבים כאחוז מתוך רווחי הקרן במהלך השנה.בדרך כלל גובהם 20%מהרווחים. מספר משתתפים מוגבל.5 כדי להימנע מדיווח לרשות לניירות ערך, מגבילות קרנות הגידור את מספר המשתתפים בקרן.

אתרי אינטרנט שימושיים

להלן רשימת אתרי אינטרנט בהם ניתן למצוא מידע נוסף על הנושאים שהוצגו בפרק.

דירוגי קרנות נאמנות

חברת www.morningstar.com: Morningstar •

מנהלי קרנות נאמנות

חברת www.fidelity.com: Fidelity • חברת www.janus.com: Janus •

קרנות גידור

אתר המספק מידע אודות תעשיית קרנות הגידור: • www.hedgefundcenter.com אתרים כלליים העוסקים בקרנות נאמנות אתר של ארגון הגג של מנהלי קרנות הנאמנות בארה"ב, המספק מידע והדרכה • בנושא קרנות נאמנות www.ici.org: