קרנות נאמנות סחירות

קרנות נאמנות סחירות

Exchange Traded Fudns

קרנות נאמנות סחירות הן קרנות נאמנות שיחידות ההשתתפות שלהן נסחרות בבורסה כמו מניות רגילות. קרנות הנאמנות הסחירות הן קרנות אינדקס המבוססות על מדדים.חלקן מבוססות על מדדים מובילים כמו מדד הדאו ג'ונס, מדד S&P 500 וכדומה.אחרות מבוססות על מדדים פחות מוכרים, כגון מדדים ענפיים ומדדי מדינה.

כינויים מקובלים לקרנות נאמנות סחירות

מניות עוקבות.1

הכינוי נותן ביטוי לשני המאפיינים החשובים של קרנות הנאמנות הסחירות: הן נסחרות בבורסה כמו מניות רגילות. • הן עוקבות אחר אינדקס כלשהו.האינדקס שאחריו הן עוקבות נקרא אינדקס • המטרה של הקרן.

תעודות סל.2

בישראל השתרש הכינוי תעודות סל.החל משנת 2003 החלו מספר גופים פיננסיים בישראל להנפיק קרנות נאמנות סחירות המבוססות על מדדים כגון מדד ת"א,100 ומדד ת"א.25 קרנות נאמנות סחירות = מניות עוקבות = תעודות סל

שמות

שם משפחה.1 את הקרנות הסחירות הקיימות הנפיקו גופים פיננסיים.לכל הקרנות הסחירות של מנפיק כלשהו יש "שם משפחה" שהוא למעשה מותג המלווה את שמות כל הקרנות הסחירות של אותו מנפיק. לדוגמא: המותג של בנק ההשקעות Merrill Lynch נקרא הוֹלדְֵרס (.)HOLDRS מותג • זה כולל 11 קרנות סחירות. המותג של בנק Barclays נקרא אָי-שרס.(iShares • מותג זה כולל למעלה מ 80-קרנות סחירות.

שם הקרן.2 שם הקרן כולל את שם המותג ולצידו שם מדד המטרה שלה.לדוגמא:

, Telecom HOLDRS קרן מבית.Merrill Lynch •

, iShares Russell 2000 קרן מבית.Barclays •

שם יחידות ההשתתפות.3 ברוב המקרים שם יחידות ההשתתפות זהה לשם הקרן, למעט 3 חריגים בהם שם יחידות ההשתתפות זהה לשם המותג 3. החריגים הם שלא במקרה גם שלוש הקרנות המובילות באפיק הקרנות הסחירות, והן מוצגות בטבלה הבאה: מדד המטרה המנפיק שם היחידה

S&P 500 AMEX ספַּ יידְֵרס )(Spides מדד הדאו ג'ונס )(DJIA AMEXָדִאימוֹנְ דס )(Diamonds מדד Nasdaq-100 NASDAQְקיוּבְּ ס )(Qubes

בשלוש הקרנות הנ"ל, שם הקרן אינו בשימוש, ובמקומו נהוג להשתמש בשם יחידות ההשתתפות. הערה בהמשך מוסברת בקצרה הדרך שבה מחשבים את מחיר היחידה בקרנות נאמנות.המעוניינים בהסבר יותר מפורט, מופנים לעיין בפרק "קרנות נאמנות" בספר הבורסה למתחילים בהוצאת מיטב.

שווי נכסי ליחידה

שווי נכסי ליחידה מתקבל מחלוקת סה"כ שווי נכסי הקרן במספר היחידות שהיא הנפיקה.סה"כ שווי נכסי הקרן הוא שוויים בבורסה של כל ניירות הערך שבהם היא משקיעה בתוספת פיקדונות וכספים שברשותה.ישנן קרנות שמחזיקות גם בנכסים לא סחירים, שאותם משערכים. לדוגמא: אם סה"כ שווי נכסי הקרן מסתכם ב 150-מיליון דולר, ומספר היחידות שהיא הנפיקה עומד על 50 מיליון, אז השווי הנכסי ליחידה הוא 3 דולר.

מחירן של יחידות בקרן נאמנות רגילה (קרן שאינה סחירה)

בקרנות נאמנות רגילות מחירן של יחידות ההשתתפות נגזר משוויין הנכסי.

כאשר קונים יחידה חדשה )פעולה שנקראת "יצירה", שכן מנהל הקרן יוצר • יחידה חדשה( המחיר עומד על השווי הנכסי ליחידה בתוספת עמלות כניסה. כאשר מוכרים יחידה )פעולה שנקראת "פדיון", שכן מנהל הקרן פודה את • היחידה(, המחיר עומד על השווי הנכסי ליחידה פחות עמלות יציאה.

לצורך ההסבר בהמשך נתעלם מהעמלות, משום שבקרנות נאמנות סחירות, העמלות הכרוכות ביצירה ופדיון זניחות.

השווי הנכסי ליחידה בקרנות סחירות צמוד למדד המטרה

לצורך נוחיות המסחר, מרבית מנהלי הקרנות הסחירות החליטו (במועד הקמת הקרן) שהשווי הנכסי של יחידת השתתפות בקרן יהיה צמוד למדד המטרה של הקרן באופן הבא: שווי נכסי ליחידה = ( × $ 1 כפול) מדד המטרה (או חלק ממנו) דוגמאות: השווי הנכסי של יחידות ספַּ יידְֵרס הוא 1 × $ 1: מדד.S&P 500 • כאשר מדד S&P 500 עומד על 1200 נקודות, השווי הנכסי של יחידת ספַּ יידְֵרס הוא 120 דולר.

אם מדד S&P 500 יעלה ב 300-נקודות ויגיע לרמה של 1500 נקודות, השווי הנכסי של יחידת ספַּ יידְֵרס יעלה ב 30-דולר ויעמוד על 150 דולר.המשקיעים שקנו יחידות השתתפות ביום הראשון להקמת הקרן, שילמו בגין כל יחידה × $ 1 מדד S&P 500 באותו מועד. השווי הנכסי של יחידותָדִאימוֹנְ דס הוא 14 % 51: מדד הדאו ג'ונס.כאשר מדד • הדאו ג'ונס עומד על 9000 נקודות, השווי הנכסי של יחידת דִָאימוֹנְ דס הוא 90 דולר.

המסחר ביחידות השתתפות

כלל הציבור (משקיעים פרטיים ומוסדיים) יכול לקנות ולמכור יחידות השתתפות רק באמצעות מסחר בבורסה. משקיעים מוסדיים שהוסמכו מראש ע"י מנהל הקרן, רשאים בנוסף לבקש ממנהל הקרן ליצור עבורם יחידות חדשות או לפדות יחידות קיימות.כפי שנראה מיד, האופציה שניתנה למשקיעים המוסדיים מבטיחה שמחיר היחידה בכל עת יהיה זהה או קרוב מאוד לשווי הנכסי ולא יושפע מהביקוש וההיצע של הציבור ליחידות.יצירת יחידות ופדיונן מתבצעים רק בכמות של 50,000 יחידות 200,000, יחידות וכדומה, כל קרן והמכסָ ה שלה.

מחיר היחידות בבורסה נצמד בפועל לשווי הנכסי שלהן

להמחשה, נעקוב אחר מחיר יחידות הספיידרס שהשווי הנכסי שלהן הוא: 1 × $ 1 מדד.S&P 500 נניח שמדד S&P 500 עומד על 800 נקודות.ברמת מדד זו השווי הנכסי ליחידה הוא 80 דולר.

אם (כתוצאה מביקוש בשוק) המחיר בבורסה יעלה ל 81-דולר, המשקיעים.1 המוסדיים יבקשו ממנהל הקרן ליצור עבורם יחידות חדשות תמורת 80 דולר ליחידה, וימכרו אותן בשוק במחיר של 81 דולר (כלומר, ברווח של דולר 1 ליחידה). פעולה זו תימשך כל עוד מחיר היחידות גבוה מ 80-דולר.בסופו של דבר יוצף השוק ביחידות חדשות ועודף ההיצע יוריד את מחיר היחידות בחזרה ל 80-דולר.

אם (כתוצאה מהיצע בשוק) המחיר בבורסה ירד ל 79-דולר, המשקיעים המוסדיים.2 ירכשו יחידות בשוק במחיר 79 דולר ליחידה, ויפדו אותן במחירן המלא 80 -דולר

(רווח של דולר 1 ליחידה).פעולה זו תימשך כל עוד מחיר היחידות בשוק נמוך מ 80- דולר.בסופו של דבר הביקוש מצד המשקיעים המוסדיים יביא לעליה במחיר היחידות בחזרה ל 80-דולר.

הצגה ויזואלית של הישר בין מחיר היחידה למדד המטרה

גרף 16 מציג את התפתחות מדד S&P 500 במהלך שנת.2000 בגרף זה יחידת המדידה בציר האנכי היא נקודות מדד. גרף 17 מציג את התפתחות מחיר יחידת ספַּ יידֵ רס במסחר בבורסה באותה תקופה.בגרף זה יחידת המדידה בציר האנכי היא דולרים.

גרף 16 התפתחות מדד S&P 500 במהלך שנת ( 2000 נקודות מדד)

גרף 17 התפתחות מדד ספַּ יידֵ רס מהלך שנת ( 2000 דולרים)

בין שני הגרפים קיים דמיון מלא, כלומר: השינויים במדד S&P 500 באו לידי ביטוי מדויק במחיר יחידת הספַּ יידֵ רס.כל יחידת הספַּ יידֵ רס היא בבואה כמעט מושלמת של מדד.S&P 500

בדיקה אמפירית של הפערים בין השווי הנכסי ליחידה ומחירה בבורסה

מבדיקת מחירי הסגירה של יחידות השתתפות בקרנות הסחירות השונות, עולה כי ב 80%-מימי המסחר קיים פער בין מחיר השוק לשווי הנכסי ליחידה, אך הפער אינו עולה על ( 0.25%רבע אחוז) מהשווי הנכסי.לדוגמא, בקרן בה השווי הנכסי ליחידת השתתפות הוא 100 דולר, ב 80%-מימי המסחר מחיר השוק סוטה מהשווי הנכסי, אך בפחות מ 25-סנט (כלפי מעלה או כלפי מטה), כלומר ינוע בטווח של 100.25 – 99.75 דולר.

יתרונות ההשקעה בקרנות נאמנות סחירות

להשקעה בקרנות נאמנות סחירות מספר יתרונות יחודיים שלא קיימים בהשקעה בקרן נאמנות רגילה:

שילוב ביו קרן נאמנות ומניה סהירה קרבות נאמנות סחירות מספקות למשקיע את הטוב שבכל העולמות: מצד אחד הוא משיג פיזור של השקעתו כאילו רכש קרן נאמנות רגילה, ומצד שני הוא מחזיק נייר ערך שנסחר בבורסה כמו מניה רגילה ובאפשרותו למכור אותו בכל רגע.

מחיר ידוע במהלך כל שעות המסחר בקרן נאמנות רגילה, מחושב המחיר של יחידות ההשתתפות פעם אחת בסוף כל יום מסחר.לעומת זאת, ליחידות ההשתתפות בקרנות סחירות יש שער בבורסה שמשתנה במהלך כל שעות המסחר.

ביצוע פעולות כמו במניות רגילות ביחידות ההשתתפות של קרנות סחירות ניתן לבצע את כל הפעולות שניתן לבצע במניות רגילות, כגון מכירה בחסר או ביצוע פקודה בהגבלת שער. פעולות כאלו לא ניתן לבצע בקרנות נאמנות רגילות.

רקע היסטורי

קרנות הנאמנות הסחירות החלו לפעול בארה"ב בתחילת שנות ה,90-וזכו במהרה להצלחה רבה.החל משנת 1993 נרשמה עלייה מתמשכת בהיקף הנכסים המושקעים בקרנות נאמנות סחירות.במקביל, חל גידול רציף במספר הקרנות הפועלות בשוק. דיאגרמה 18 מציגה את התפתחות היקף הנכסים המושקעים בקרנות נאמנות סחירות בארה"ב החל מ.1993-דיאגרמה 19 מציגה את התפתחות מספר קרנות הנאמנות הסחירות הפועלות בארה"ב החל מ 1993.- דיאגרמה 18 התפתחות היקף נכסי קרנות הנאמנות הסחירות בארה"ב מאז ( 1993 מיליארדי דולר) דיאגרמה 19 התפתחות מספר קרנות הנאמנות הסחירות הפועלות בארה"ב מאז 1993

רשימת המותגים הבולטים הנסחרים בשוק

הטבלה הבאה מציגה את המותגים הבולטים הנסחרים בשוק נכון לסוף.2003 לצד כל מותג מוצגים פרטיו העיקריים 6. המותגים הראשונים בטבלה מוצגים בהרחבה בעמודים הבאים. פרטים בורסת מספר המנפיק שם המותג נוספים המסחר הקרנות

פירוט בעמוד 74 AMEX 11 AMEX ספַּ יידֵ רס Spiders

פירוט בעמוד 75 AMEX 1 Nasdaqְקיוּבְּ ס

Qubes פירוט בעמוד 76 AMEX 1 AMEXָדִאימוֹנְ דס

Diamonds פירוט בעמוד 77 AMEX 17 Merrill Lynch הוֹלדְֵרס

HOLDRS פירוט בעמוד 78 Nasdaq 4 Bank of New York בִּ ילדְֵרס

BLDRs פירוט בעמוד 79 AMEX 81 Barclays אָיֵ -שְרס ו Nasdaq- iShares מותגים נוספים שאינם מוצגים בהרחבה בספר זה AMEX 10 State Street סטריט-טרקס

streetTRACKS מדדי המטרה: AMEX 2 Vanguard ואיפרס Wilshire 4500.1 Vipers

Wilshire 5000.2 מדד המטרה: Nasdaq 1 Fidelity ווּאַן-קיוּ Nasdaq ONEQ Composite ספיידרס ( )Spiders מותג מבית AMEX

מותג הספַּ יידְֵרס כולל 11 קרנות סחירות.הקרן הבולטת במשפחת הספַּ יידְֵרס נמנית על 3 הקרנות המובילות בשוק.מדד המטרה של קרן זו הוא מדד.S&P 500 בקרן זו נהוג להשתמש בשם יחידת ההשתתפות -ספַּ יידְֵרס, במקום בשם הקרן. יחידות הספַּ יידְֵרס נסחרות בבורסת AMEX וסימול ה Ticker-שלהן הוא.SPY מותג הספַּ יידְֵרס כולל 10 קרנות נוספות:

קרן, MidCap Spiders שמדד המטרה שלה הוא.S&P MidCap 400 • יחידות ה MidCap Spiders-נסחרות בבורסת AMEX וסימול ה Ticker- שלהן הוא.IJJ 9 קרנות ענפיות המבוססות על מדד ה.S&P 500-הרכב קרנות אלו נקבע באופן • הבא 500: החברות הכלולות במדד S&P 500 חולקו ל 9-קבוצות עפ"י הענף בו הן פועלות: אנרגיה, פיננסים, תעשייה וכדומה. כל אחת מקרנות הענף משקיעה בכל מניות המגזר שלה הכלולות במדד S&P יחידות ההשתתפות בקרנות אלו מכונות.Select Sector Spiders טבלה 20 מציגה נתונים אודות 9 הקרנות הענפיות הנ"ל. טבלה 20 התמחות תחום שם יחידת ההשתתפות Ticker XLB תעשיות יסוד Materials Select Sector Spider XLV בריאות Health Care Select Sector Spider XLP מוצרי יסוד Consumer Staples Select Sector Spider XLY מוצרי צריכה Consumer Discretionary Select Sector Spider XLE אנרגיה Energy Select Sector Spider XLF פיננסים Financial Select Sector Spider XLI תעשייה Industrial Select Sector Spider XLK טכנולוגיה Technology Select Sector Spider XLU אספקת חשמל, גז ומים Utilities Select Sector Spider קיובס ( )Qubes מותג מבית Nasdaq

הקיוּבְּ ס כולל רק קרן אחת, הנמנית על 3 הקרנות המובילות בשוק.מדד המטרה מותגְ של הקרן הוא מדד.Nasdaq-100 בקרן זו נהוג להשתמש בשם יחידות ההשתתפות במקום בשם הקרן.שם יחידות ההשתתפות זהה לשם המותגְ -קיוּבְּ ס. מדד Nasdaq-100 כולל את 100 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר מבין כל החברות הנסחרות בבורסת הנאסד"ק.

הקיוּבְּ ס נסחרות בבורסת AMEX וסימול ה Ticker-שלהן הוא.QQQ יחידותְ השווי הנכסי של יחידתְקיוּבְּ ס נקבע באופן הבא 1 × $ 1: מדד.Nasdaq-100 לדוגמא, אם מדד Nasdaq-100 עומד על 800 נקודות, השווי הנכסי של כל יחידתְקיוּבְּ ס יהיה 20 דולר. הקיוּבְּ ס הגיע לקראת סוף שנת 2003 ליותר מ 100-מיליון יחידות נפח המסחר ביחידותְ הקיוּבְּ ס בראש רשימת המניות העוקבות המובילות בממוצע ליום.נתון זה מעמיד אתְ והדִאימוֹנְ דס (המוצגות בעמוד הבא). בשוק, לצידן של הספַּ יידְֵרסָ הקיוּבְּ ס מנפיקה חברה שהוקמה במשותף ע"י חטיבת המוצרים הפיננסיים את יחידותְ של בורסת הנאסד"ק וחטיבת המוצרים הפיננסיים של בורסת.AMEX טבלה 21 מפרטת את התשואות השנתיות של מדד Nasdaq-100 החל משנת 1985 בה נוצר המדד.

טבלה 21 התשואות השנתיות של מדד Nasdaq-100 מאז שנת.1985 תשואה שנה תשואה שנה תשואה שנה תשואה שנה

ָדִאימוֹנְ דס ( )Qubes מותג מבית AMEX

הדִאימוֹנְ דס כולל רק קרן אחת, הנמנית על 3 הקרנות המובילות בשוק.מדד מותגָ המטרה של הקרן הוא מדד הדאו ג'ונס (.)Dow Jones Industrial Average בקרן זו נהוג להשתמש בשם יחידות ההשתתפות במקום בשם הקרן.שם יחידות ההשתתפות זהה לשם המותגָ -דִאימוֹנְ דס.

יחידות הָדִאימוֹנְ דס נסחרות בבורסת AMEX וסימול ה Ticker-שלהן הוא.DIA השווי הנכסי של כל יחידתָדִאימוֹנְ דס נקבע באופן הבא 1 ×$1: מדד הדאו ג'ונס. לדוגמא: כאשר מדד הדאו ג'ונס עומד על 9000 נקודות, השווי הנכסי של כל יחידת דִָאימוֹנְ דס יהיה 90 דולר.

את הָדִאימוֹנְ דס פיתחה חטיבת המוצרים הפיננסיים בבורסת.AMEX היקף המסחר ביחידות הָדִאימוֹנְ דס הגיע לקראת סוף שנת 2003 ל 10-מיליון יחידות בממוצע ליום. טבלה 22 מפרטת את התשואות השנתיות של מדד הדאו ג'ונס מאז שנת.1980 טבלה 22

התשואות השנתיות של מדד הדאו-ג'ונס מאז 1980 תשואה שנה תשואה שנה תשואה שנה תשואה שנה הוֹלדְֵרס ( )HOLDRS מותג מבית Merrill Lynch

בנק ההשקעות Merrill Lynch פיתח משפחה של קרנות סחירות ענפיות, דהיינו מדד

המטרה של כל אחת מהן הוא ענף כלשהו.המשפחה כוללת 17 ענפי משק שונים.

כל אחת מ 17-הקרנות הענפיות מחזיקה במניות של כ 20-חברות מובילות בענף המטרה

שלה.

יחידות ההשתתפות בקרנות הוֹלדְֵרס נסחרות בבורסת.AMEX

טבלה 23 מציגה את כל 17 הקרנות הענפיות הכלולות במשפחת ההוֹלדְֵרס.

טבלה 23

משפחת קרנות הענף הסחירות במותג הוֹלדְֵרס Ticker תיאור הענף שם יחידת ההשתתפות בִּ ילדְֵרס ( )BLDRS מותג מבית Bank of New York

חטיבת המוצרים הפיננסיים של בורסת הנאסד"ק בשיתוף עם Bank of New York

פיתחו משפחת קרנות נאמנות סחירות הכוללת 4 קרנות.כל קרן מתמקדת באזור

גיאוגרפי כלשהו מוגדר, ומשקיעה בחברות מובילות מאותו אזור 4. הקרנות במותג

הבִּ ילדְֵרס הן:

Ticker אזור גיאוגרפי הקרן ADRA אסיה BLDRS Asia 50.1 ADRD שווקים מפותחים BLDRS Developed Markets 100.2 ADRE שווקים מתעוררים BLDRS Emerging Market 50.3 ADRU אירופה BLDRS Europe 100.4

בשונה מקרנות נאמנות סחירות אחרות 4, הקרנות הנ"ל אינן משקיעות במניות רגילות,

אלא בתעודות פיקדון אמריקאיות.תעודות הפיקדון האמריקאיות הן למעשה תחליף

למניות של חברות זרות והסבר נוסף אודותיהן מופיע בפרק.2

יחידות ההשתתפות בקרנות הבִּ ילדְֵרס נסחרות בבורסת נאסד"ק.

טבלה 24 מציגה את 10 החברות הגדולות בתיק ההשקעות של.BLDRS Europe 100

טבלה 24

10 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בתיק ההשקעות של BLDRS Europe תחום פעילות מדינה שווי שוק שם החברה נפט בריטניה 149 BP.1 תרופות בריטניה 116 GlaxoSmithKline.2 תרופות שווייץ 105 Novartis.3 בנקאות בריטניה 97 HSBC Holdings.4 נפט צרפת 93 Total.5 תקשורת בריטניה 87 Vodafone.6 נפט הולנד 84 Royal Dutch Petroleum.7 תקשורת פינלנד 62 Nokia.8 נפט בריטניה 57 Shell.9 תרופות בריטניה 50 AstraZeneca.10 שְרס ( )iShares מותג מבית Barclays

אָיֵ –

בנק Barclays הבריטי פיתח את משפחת קרנות הנאמנות הסחירות הגדולה ביותר. משפחה זו כוללת למעלה מ 80-קרנות סחירות.

משפחת הקרנות אָיֵ -שְרס כוללת קרנות אינדקס, קרנות ענפיות וקרנות מדינה.

יחידות ההשתתפות של מרבית קרנות אָיֵ -שְרס נסחרות בבורסת.AMEX

בטבלה 25 מפורטות מדינות המטרה הכלולות במשפחת אָיֵ -שְרס.

בטבלה 26 מפורטים ענפי המטרה הכלולים במשפחת אָיֵ -שְרס. טבלה 25 מדינות המטרה הכלולות במשפחת הקרנות הסחירות אָיֵ -שְרס קוריאה מלזיה צרפת אוסטרליה ספרד מקסיקו גרמניה אוסטריה שוודיה הולנד הונג קונג בלגיה שווייץ סינגפור איטליה ברזיל בריטניה דרום אפריקה יפן קנדה טבלה 26 ענפי המטרה הכלולים במשפחת הקרנות הסחירות אָיֵ -שְרס מוליכים למחצה טכנולוגיה אנרגיה רשתות מחשבים תקשורת פיננסים מוצרי צריכה אספקת חשמל בריאות תעשיות יסוד מחצבים תעשייה תוכנה נדל"ן

מקור שמות הקרנות

שמותיהן של הקרנות הסחירות הם בדרך כלל ראשי תיבות של שמות מורכבים יותר. טבלה 27 מציגה מספר דוגמאות. טבלה 27 מקור השמות של קרנות הנאמנות הסחירות ראשי תיבות שם מלא שם המותג SPDRs Standard and Poor’s Depositary Receipts ספַּ יידְֵרס

HOLDRS Holding Company Depositary Receipts הוֹלדְֵרס

BLDRS Baskets of Listed Depositary Receipts בִּ ילדְֵרס

אתרי אינטרנט שימושיים

להלן רשימת אתרי אינטרנט בהם ניתן למצוא מידע נוסף על הנושאים שהוצגו בפרק.

קרנות נאמנות סחירות

www.spdrindex.com ספַּ יידְֵרס: •

www.amex.comָדִאימוֹנְ דס

www.nasdaq-100.comְקיוּבְּ ס: • www.streettracks.com טריטְ -טֵרְקס:

ְסִ •

www.holdrs.com הוֹלדְֵרס

www.bldrsfunds.com בִּ ילדְֵרס

www.ishares.com אָיֵ -שְרס

אתרים כלליים העוסקים בתעשיית קרנות הנאמנות הסחירות אתר המציג את כל משפחות קרנות הנאמנות הסחירות www.etfconnect.com: • הסחירות: הנאמנות קרנות תעשיית אודות עדכונים המכיל אתר • www.etfzone.com