בחלק הזה
בקצרה
- חוזה עתידי הוא הסכם דו-כיווני מחייב: צד אחד מתחייב לקנות והשני למכור נכס-בסיס במחיר קבוע ובמועד עתידי.
- סטנדרטיזציה — הבורסה קובעת מראש גודל, טיק ומועד; רק המחיר נסחר.
- מסלקה נכנסת בין שני הצדדים ומנטרלת את הסיכון שהצד השני לא יעמוד בהתחייבות.
- מינוף — מפקידים בטוחה (מרג'ין) קטנה יחסית לשווי החוזה. זה מגדיל רווח והפסד באותה מידה.
- ב-2020 חוזה נפט WTI נסגר ב-$37.63- — מחיר שלילי. גם "בטוח" יכול לשבור את הכללים.
- המדריך הגדול לחוזים עתידיים עמוד-אב · יסודות, לונג/שורט, מיקרו, מפת-הסדרה
- מהו חוזה עתידי ההסכם, הסטנדרטיזציה של הבורסה, והמסלקה שמאחוריו
- איך קוראים סימול של חוזה שורש, קוד-חודש וקוד-שנה — ואיפה מתבלבלים
- מפרט החוזה גודל, טיק, וכמה שווה כל תזוזה בשקלים
- לונג ושורט שני כיווני העסקה, ולמה שורט כאן פשוט יותר מבמניה
- מי מנהל את השוק CME, ICE ו-Eurex — ושעות המסחר בשעון ישראל
- פקיעה וגלגול התאריכים שקובעים, ושלוש דרכים לנהל חוזה שנגמר
- סילוק ומסירה מזומן מול מסירה פיזית — ומה זה באמת עולה
- מגבלות מחיר ומפסקי-זרם מתי הבורסה עוצרת מסחר, ומה קורה לפוזיציה הפתוחה
- מה זה נותן ומה המחיר היתרונות מול המינוף, המרג׳ין וקריאת-המרג׳ין
רשות ניירות ערך בישראל אינה מפקחת על בורסת החוזים העתידיים האמריקאית — הרגולטור שם הוא ה-CFTC, וזירת-המסחר היא CME Group. המשמעות המעשית לסוחר ישראלי היא פשוטה ולא-נעימה: כשאתה נכנס לחוזה עתידי על מדד S&P 500, אתה משחק במגרש שכולו זר — שעון זר, מטבע זר, ומסלקה זרה. לכן לפני שמדברים על רווח, כדאי להבין מי בכלל מבטיח שהעסקה תיסגר, ומה בדיוק חתמת עליו.
בעמוד הזה נפרק את שלושת הרכיבים שמרכיבים כל חוזה עתידי: ההסכם עצמו (מה חתמת עליו), הבורסה (מי מנהל את המסחר) והמסלקה (מי מבטיח שתקבל את שלך). נסיים בדוגמה מספרית בשקלים ובדולרים על חוזה מיקרו-S&P 500 — וגם בסיפור אחד שבו כל המנגנון הזה נמתח עד קצה גבול היכולת.
קודם כול — מה זה בעצם הסכם עתידי
כשאתה קונה מניה, אתה משלם עכשיו ומקבל עכשיו. בחוזה עתידי אתה עושה משהו אחר לגמרי: אתה מסכים היום על מחיר, אבל ההתחשבנות מתרחשת במועד עתידי. חוזה עתידי הוא הסכם משפטי מחייב בין שני צדדים — צד אחד מתחייב לקנות ("פוזיציית לונג") וצד שני מתחייב למכור ("פוזיציית שורט") כמות מוגדרת של נכס-בסיס, במחיר שנקבע כעת, בתאריך פקיעה עתידי.
שים לב למילה התחייבות דו-כיוונית: זה לא כמו אופציה שבה אחד קונה זכות והשני מוכר אותה. כאן שני הצדדים מחויבים. אם המחיר זז נגדך, אתה חייב לשלם את ההפרש — אין "פשוט לא לממש". זו נקודת המפתח שרוב המתחילים מפספסים, והיא בדיוק מה שהופך את הכלי לחד כל-כך.
הדבר שהחוזה "עוקב" אחריו: מדד מניות, חבית נפט, אונקיית זהב או זוג-מטבעות. אתה לא בהכרח מקבל אותו פיזית — ברוב חוזי-המדדים הסילוק כספי (נסביר בהמשך).
מה שהופך אותו לסחיר — סטנדרטיזציה של הבורסה
אם כל אחד היה מנסח חוזה משלו, אף אחד לא היה יכול לסחור בו — כל חוזה היה שונה. הפתרון הוא סטנדרטיזציה: הבורסה (CME Group) קובעת מראש את כל התנאים, וכולם זהים. מה נשאר פתוח למשא-ומתן? רק המחיר.
קחו לדוגמה את שני החוזים הפופולריים על מדד S&P 500, המפורטים ומאומתים בעמוד המפרט הרשמי של CME נכון ל-6.8.2026:
| מרכיב | E-mini (ES) | Micro E-mini (MES) |
|---|---|---|
| יחידת-חוזה | $50 × המדד | $5 × המדד |
| טיק מינימלי | 0.25 נק׳ = $12.50 | 0.25 נק׳ = $1.25 |
| שיטת סילוק | כספי | כספי |
ה-Micro (MES) הוא בדיוק עשירית מגודל ה-E-mini — נוצר בשביל מי שרוצה חשיפה קטנה יותר. אותו מדד, אותם כללים, רק ב"מנות" קטנות פי עשר. זו הסיבה שהוא לרוב נקודת-הכניסה הטבעית למי שרק לומד.
שלוש משפחות של נכסי-בסיס — ואיך כל אחת נסגרת
לא כל חוזה נסגר באותו אופן. יש הבדל מהותי בין חוזה שבפקיעה מספק חבית נפט אמיתית לבין חוזה שרק מעביר כסף. באופן גס אפשר לחלק את נכסי-הבסיס לשלוש קטגוריות:
| קטגוריה | דוגמאות | סוג סילוק נפוץ |
|---|---|---|
| מדדי מניות | S&P 500 (ES / MES) | כספי (Financially Settled) |
| סחורות פיזיות | נפט WTI, זהב, תירס | מסירה פיזית (או כספי, תלוי-חוזה) |
| מטבעות / ריביות | זוגות-מטבע, אג"ח ממשלתי | משתנה לפי חוזה |
לסילוק כספי יש יתרון ברור לסוחר הישראלי הפרטי: אף אחד לא ישלח לך חבית נפט לחניה. בחוזי-מדד כמו ES ו-MES, בפקיעה פשוט מתחשבנים על ההפרש בכסף. בסחורה פיזית — אם החזקת עד הפקיעה — אתה עלול להסתבך עם מסירה של הסחורה עצמה. זו בדיוק הנקודה שהתפוצצה בפרצוף של סוחרים ב-2020, ונחזור אליה במקטע "מתי זה משקר".
הגיבור השקט — הבורסה והמסלקה
כשאתה קונה חוזה, מי מבטיח שהצד השני (שאתה כלל לא מכיר) באמת יעמוד בהתחייבות? התשובה היא מסלקה (Clearing House). לפי CME, המסלקה נכנסת כמתווך בכל עסקה: היא נעשית הקונה מול כל מוכר, והמוכר מול כל קונה. אתה אף פעם לא באמת חשוף לצד השני — אתה חשוף למסלקה, שמנטרלת את סיכון צד-הנגד.
- העסקה נכרתת קונה ומוכר נפגשים במחיר על פלטפורמת הבורסה (CME).
- המסלקה נכנסת באמצע היא מתפצלת לשני חוזים נפרדים — אחד מולך, אחד מול הצד השני.
- ניטרול סיכון צד-נגדי גם אם הצד השני קורס, המסלקה עדיין עומדת מולך.
בזכות המנגנון הזה אתה יכול לסגור פוזיציה בכל רגע בלי לחפש את מי שקנית ממנו — פשוט מוכרים בשוק, והמסלקה מקזזת. זה מה שהופך את השוק לנזיל וסחיר — אבל זה גם מה שמחייב אותך להחזיק בטוחה, כי המסלקה לא מוכנה לשאת בסיכון שלך בחינם.
למה זה קיים בכלל — מגדרים מול ספקולנטים
בשוק החוזים יש שני סוגי משתתפים עיקריים, ולשניהם CME מקדישה מדריך נפרד. מגדר (Hedger) הוא גוף שקונה או מוכר את הסחורה הפיזית בפועל, ומשתמש בחוזים כדי לקזז סיכון — למשל חברת-תעופה שרוצה לנעול מחיר-דלק, או יצואן ישראלי שמנסה לגדר סיכון מטבע. הוא לא בא להרוויח מהחוזה; הוא בא להגן על עצמו מתנודת-מחיר.
מנגד עומד הספקולנט (Speculator): מי שנוטל על עצמו סיכון במטרה מפורשת להרוויח. הוא יכול לקנות קודם ולמכור אחר-כך, או למכור קודם ולקנות אחר-כך. לפי CME זו קבוצה שכוללת סוחרים פרטיים, קרנות ועושי-שוק. בלי הספקולנטים, למגדר לא היה עם מי לסחור — הם אלה שמספקים את הנזילות בצד השני של העסקה.
הלב של העניין — מינוף ומרג'ין
כאן נכנס המושג שהופך חוזים עתידיים לחזקים ומסוכנים בו-זמנית. כשאתה קונה חוזה, אתה לא מפקיד את מלוא שווי הנכס — אלא רק בטוחה (מרג'ין). לפי CME יש שני מושגים שחייבים להפריד ביניהם:
- Initial Margin הסכום ההתחלתי שנדרש כדי לפתוח פוזיציה. נקבע על-ידי מסלקת CME — והברוקר רשאי לדרוש יותר.
- Maintenance Margin המינימום שחייב להישמר בחשבון כל הזמן. יורד מתחתיו? מקבלים "קריאת-מרג'ין".
מה קורה כשהחשבון יורד מתחת ל-Maintenance? לפי CME יש שלוש אפשרויות: margin call — נדרש להפקיד חזרה עד רמת ה-Initial; לצמצם את הפוזיציה; או שהברוקר יחסל אותה אוטומטית. במילים אחרות — אם השוק זז חזק נגדך והחשבון "נגמר", אתה עלול למצוא את הפוזיציה נסגרת בכפייה, לפעמים ברגע הכי גרוע.
נניח שמדד S&P 500 עומד על 5,000 נקודות. חוזה MES שווה $5 × 5,000 = $25,000 חשיפה. אבל אתה לא מפקיד $25,000 — אלא בטוחה קטנה בהרבה (הברוקר קובע את הסכום). זה המינוף.
עכשיו המדד עולה 20 נקודות ל-5,020. זה 80 טיקים (20 ÷ 0.25) × $1.25 = $100 רווח לחוזה אחד. יורד 20 נקודות? $100 הפסד. בשקלים, לפי שער להמחשה של ₪3.7 לדולר — כ-₪370 לכל 20 נקודות, לכל חוזה מיקרו בודד.
שים לב עד כמה זה חד: תנועה של 20 נקודות היא זניחה במדד שעומד על 5,000 — פחות מחצי אחוז. אבל ביחס לבטוחה הקטנה שהפקדת, אותה חצי-אחוז יכולה להיות עשרות אחוזים מהכסף שלך בחשבון. זה כל הסיפור של המינוף: הוא מגדיל את הרווח ואת ההפסד באותה מידה בדיוק, ואת ההפסד — מהר יותר משאתה מספיק להגיב.
מתי זה משקר — היום שבו נפט צלל $37 מתחת לאפס
אם היית שואל סוחר לפני 2020 "מה המחיר הכי נמוך שחוזה יכול להגיע אליו?", התשובה המובנת-מאליה הייתה "אפס". ב-20.4.2020 התברר שזה לא נכון: חוזה נפט WTI לחודש מאי-2020 נסגר במחיר של $37.63- — מחיר שלילי, הראשון ב-37 שנות המסחר בחוזה הזה. הסיבה נוגעת ישירות למה שקראת כאן: WTI הוא חוזה עם מסירה פיזית. מי שהחזיק לונג עד סמוך לפקיעה היה צריך בפועל לקבל נפט אמיתי — ואם אין לך איפה לאחסן אותו, אתה מוכן לשלם כדי שמישהו ייקח אותו ממך. את הפירוק המלא של אותו יום, על כל שכבות-הסיכון שהתכנסו בו, נעשה בחלק ב של המדריך.
לפני שנכנסים — שאלות נפוצות
מה ההבדל בין קניית מניה לבין חוזה עתידי?
מניה — משלמים עכשיו ומחזיקים בעלות. חוזה עתידי — מסכימים היום על מחיר, מפקידים בטוחה קטנה (מינוף), וההתחשבנות היא על תנועת-המחיר בלבד. אתה לא מחזיק בנכס עצמו.
כמה כסף צריך כדי לפתוח חשבון מסחר בחוזים?
אין סכום אחיד — הברוקר קובע את המינימום לפתיחת חשבון ואת דרישות המרג'ין (שלפי CME הן לפחות ה-Initial Margin, אבל הברוקר רשאי לדרוש יותר). בדוק את הרף מול הברוקר עצמו לפני שאתה מתכנן.
מה זה "טיק" וכמה הוא שווה?
הצעד המינימלי של המחיר. ב-MES טיק = 0.25 נקודה = $1.25. ב-ES אותו טיק שווה $12.50, כי החוזה גדול פי עשרה.
מה קורה בפקיעה של חוזה על מדד?
בחוזי-מדד כמו ES ו-MES הסילוק כספי — מתחשבנים על ההפרש בכסף, בלי מסירה פיזית של שום דבר.
מה זה margin call?
כשהחשבון יורד מתחת ל-Maintenance Margin, נדרש להפקיד חזרה עד רמת ה-Initial, לצמצם פוזיציה, או שהברוקר יחסל אוטומטית.
מי מבטיח שהצד השני יעמוד בהתחייבות?
המסלקה. היא נכנסת בין הצדדים — קונה מול כל מוכר ומוכר מול כל קונה — ומנטרלת את סיכון צד-הנגד.
אני חייב להיות מגדר כדי לסחור?
לא. רוב הסוחרים הפרטיים הם ספקולנטים — נוטלים סיכון למטרת רווח. זה לגיטימי אבל בלי "הגנה" מובנית.
מתי המסחר פתוח לחוזי S&P?
ב-ES המסחר רץ מיום ראשון 18:00 עד שישי 17:00 (שעון ET), עם הפסקת-תחזוקה יומית. שים לב לפער-השעות מול ישראל.
מקורות
- CME Group — E-mini S&P 500 Contract Specs — מפרט חוזה ES: יחידת-חוזה $50 × המדד, טיק 0.25 נק' = $12.50, סילוק כספי ושעות מסחר. נכון ל-06/08/2026.
- CME Group — Micro E-mini S&P 500 Contract Specs — מפרט חוזה MES: יחידת-חוזה $5 × המדד (עשירית מ-ES), טיק 0.25 נק' = $1.25, סילוק כספי. נכון ל-06/08/2026.
- CME Group — Margin: Know What's Needed — הסבר על Initial מול Maintenance Margin ומנגנון ה-margin call. נכון ל-06/08/2026.
- CME Group — What is Clearing? — תפקיד המסלקה כמתווך בין קונים למוכרים וניטרול סיכון צד-נגדי. נכון ל-06/08/2026.
- CME Group — Understanding the Role of Hedgers — הגדרת המגדר מול הספקולנט. נכון ל-06/08/2026.
- CME Group — Understanding the Role of Speculators — הגדרת הספקולנט ומי משתתף בשוק. נכון ל-06/08/2026.
- CFTC — Interim Report on NYMEX WTI, Release 8315-20 — דו"ח הביניים על המחיר השלילי בחוזה WTI מאי-2020. נכון ל-06/08/2026.